本报告导读：
　　公司2025年业绩稳健，在数字文化基本盘稳固的同时，发力算力、垂类大模型、省级数据交易平台的科技闭环布局，布局网络文学平台、潮玩谷子等新业务，文化与科技深度融合的成长价值逐步兑现。
　　投资要点：
　　我们认为2026年随着公司加速推动算力基础设施改造，以及网络文学平台、潮玩谷子等新业务的逐步落地，公司有望贡献增量收入和利润。我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为0.56/0.61/0.67元，考虑到公司2026年部分业务正在起步阶段，因此盈利预测相比上次（2026-2027年分别为0.61/0.67元）有所下调，参考可比公司，我们给与公司2026年30倍动态PE，对应目标价16.80元，维持“增持”评级。
　　主业稳健，数字营销业务增长显著。公司2025年实现总营业收入30.81亿元，同比减少0.5%；其中数字营销业务同比增长19.72%，在线游戏/技术信息服务收入同比下降7.40%/3.59%，社交媒体业务持续战略性收缩。实现归母净利润5.73亿元，同比增长11.94%。2025年累计现金分红3.17亿元（含税），积极分红回馈投资者。
　　数字文化内容矩阵稳固，精品化与新业态同步推进。数字文化业务保持核心地位，在线游戏收入12.41亿元，边锋掼蛋稳居同类产品日活领先，依托AI算法持续优化体验；掌心雷网络文学平台跻身国内垂类领先阵营，AIGC漫剧、TCG卡牌、潮玩谷子等新业态有序布局。数智文旅方面，“浙里文化圈”“游浙里”累计用户突破1500万，自研文旅大模型“浙浙”完成备案，AI伴游智能体“鲸六向导”上线，战旗网络承接中超等多项赛事运营，文体旅融合场景深化。
　　数字科技全面落地，算力+模型+数据构筑核心壁垒。公司数字科技业务加速兑现，富春云建成浙江省域文化算力中心，北京项目推进国产智能算力基地，夯实AI底层算力支撑；传播大脑、城市大脑、智慧网络医院等主体累计3个垂类大模型、9项算法通过国家网信办备案，覆盖融媒、城市治理、智慧医疗等场景。数据要素布局领先，浙江大数据交易中心入驻数商超1500家，上架数据产品3000余个，场内交易额稳步增长，“算力+算法+数据”三位一体的科技生态已成型。
　　风险提示。边锋网络旗下产品流水下滑，数字营销业务及技术信息服务收入增长不及预期。