申通快递2026Q2归母净利接近预告上沿，高增165%。公司2026H1实现营收325亿元，同比+30%，归母净利润10.3亿元，同比128%；其中2026Q2实现营收168亿元，同比+29%，归母净利润5.8亿，同比+165%，接近业绩预告上沿（Q2预计4.9-6.0亿元），业绩高增主要得益于行业竞争格局改善带来的价格修复以及公司自身业务量增长和成本优化。2026H1经营性现金流同比增长179%，造血能力增强。
　　收入端，行业“反内卷”红利持续释放，双网协同结构优化。2026Q2，公司单票快递收入2.17元，同比+0.20元、环比-0.16元；2026Q2公司件量77亿件，同比+17.1%，较行业增速高12.9pct；市占率14.5%，同比+1.6pct；实现量价齐升，行业第三地位进一步巩固。双网协同战略见效，产品结构优化。收购丹鸟后，2026H1时效快递收入60亿元，同比+263%，占比从6.6%提升至18.6%，2026Q2丹鸟带来增量贡献约4亿件，件量占比约5%。
　　成本端，因业务结构变化导致成本增加，但毛利率提升。2026H1，营业成本300亿元，同比+27%；其中快递业务成本298亿元，同比+27%，单票快递成本2.09元，同比+0.18元，成本的增长主要是由于并表丹鸟导致高成本时效快递业务增加；单票成本增幅低于单票收入增幅，单票快递业务毛利0.16元，同比+0.06元。2026H1，毛利24.5亿元，同比+81%，毛利率同比+2.1pct至7.5%。
　　盈利能力：受益于“反内卷”持续，Q2单票净利同环比均提升。2026Q2，单票归母净利0.08元，同比+0.04元、环比+0.01元。2026H1，单票归母净利0.07元，同比+0.04元。
　　盈利预测与估值：我们认为，行业内卷”趋势延续与自身成本优化将形成共振，公司2026年利润弹性释放。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司的归母净利润分别为22.08/25.98/29.05亿元，分别同比+61.4%/+17.7%/+11.8%，对应EPS分别为1.44/1.70/1.90元/股。参考可比公司估值，并考虑到公司经营质量持续改善、份额提升、业绩弹性显著，给予申通快递2026年15倍PE估值，对应合理估值约21.64元，维持反买入评级。
　　风险提示：快递反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨等