核心观点
　　经历了增长连续降速后，8月PMI数据开始回升，经济下行斜率可能有所放缓，工增等部门增速或有弱回升。结合存量政策正在加速落地，以及前期一系列增量政策散点式发布，后续大规模增量政策的可能性在降低。对于债市，要在宏观数据和增量政策之间做平衡，宏观数据可能仅仅是企稳，增量政策的力度不超预期，利率就可以保持乐观，建议保持多头思维。
　　生产端，8月经济继续面临极端天气扰动，焦化等产业高频数据较弱，另一方面，石油相关产业和汽车产业开工率边际修复，高技术产业景气度依旧较好，经济结构性分化延续。但基于地方换届已经基本结束，以及十五五的专项规划开始逐渐落地，结合PMI数据，三季度的经济冲量行为可能已经提前开始。预计8月工增同比增速小幅回升。
　　投资端，预计8月基建投资依旧偏弱，用于项目建设的新增专项债发行环比有所改善，但同比并未加速，而随着全国投资工作推进会议召开，基建投资有望加速；预计8月地产投资低位运行，近期一系列房地产政策对外发布，主要聚焦于长期制度建设，短期内房企的信用修复和投资意愿依旧较弱；预计8月制造业投资边际改善，8月新订单PMI环比上升2.1个百分点至50.6%，企业预期略有走弱。
　　消费方面，8月汽车消费依旧偏弱，服务消费略有改善，预计8月社零同比增速小幅下行。物价方面，8月猪肉均价上行、鲜菜均价季节性回升、国内成品油价格上调，沪金价格先涨后跌，预计CPI同比增速小幅上行；PMI出厂价格指数、主要原材料购进价格指数回升，但油价的影响有所弱化，预计PPI同比增速小幅下行。
　　外需方面，8月出口运价涨幅扩大，BDI指数进一步上行，国内外需订单重回扩张区间，韩国出口增速亦维持高位，外需整体仍有支撑。
　　金融数据方面，实体融资需求尚未明显修复，票据融资仍是信贷的重要支撑，政府债券融资仍是社融的主要支撑。
　　总体来看，我们预计8月工业增加值同比4.8%，固定资产投资累计同比-7%，社零同比0.5%，CPI同比0.9%，PPI同比3.2%；出口同比23.5%，进口同比32.6%；新增信贷5000亿元，新增社融21250亿元，社融存量同比7.3%，M2同比7.5%。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性