事项：
　　公司发布中报，1H26营收134亿元、同比+9.1%、环比-0.3%，归母净利为14.3亿元，同比+12%、环比+1.3%。
　　评论：
　　Q2业绩符合预期，电池盒业务继续增长。营收层面，敏实1H26营收134亿元、同比+9.1%、环比-0.3%，其中：1）传统外饰：合计84亿元、同比+4.7%、环比-2.3%；金属及饰条、塑件和铝件营收分别为27亿元/+3.0%、32亿元/+13%、24亿元/-2.8%，估计海外客户拓展放量对冲了国内市场下滑。2）车身结构件（主要为电池盒，后简称电池盒）：45亿元、同比+26%、环比+14%，同比大幅增长主要受欧洲电动车放量带动。盈利能力层面，1H26毛利率28.6%、同比+0.4PP、环比+0.9PP，其中传统外饰30.9%、同比+2.1PP、环比+2.8PP；电池盒22.1%、同比-0.9PP、环比-2.6PP，海外高毛利业务放量，收入结构变化带动传统外饰毛利率提升。费用率受营收扩增进一步摊薄，销售费率4.0%、环比+0.1 PP，管理费率6.7%、环比-1.2PP，研发费率6.1%、环比+0.4PP。最终归母净利率10.7%，同比+0.3PP、环比+0.2PP。
　　预计2026-2027年主业延续较好增长趋势。产品角度，油价上涨+欧洲电车政策加码背景下，预计欧洲电动渗透率持续提升，推动公司电池盒业务继续放量。预计饰件业务将保持稳定，并受益于区域性的订单增加影响毛利率继续提升。客户角度，除欧洲电动车拉动外，北美客户不断拓展将提高经营稳定性，其中随电池安全标准趋严、自主车企出海，电池盒业务预计将在自主车企打开更大局面。盈利角度，电池盒业务毛利率上半年估计受价格联动机制影响略降，下半年有望逐步恢复，费用率随营收扩增预计小幅改善。在此情形下，我们预计公司今明两年将继续保持10-15%的利润增速，为后续新品开拓奠定较好基础。
　　新业务稳步推进，多款产品进入兑现期。1）机器人：零部件26年上半年已为多家国内机器人客户进行批量供货，其中智能面罩于26年7月获北美某主流机器人客户订单，机器人代工方面已在中国、塞尔维亚等地建立示范基地，目前已完成中国地区的批量交付。2）AI服务器液冷：液冷板模块、智能分水器、液冷分配单元、浸没式液冷机柜等核心配套产品已获台湾系客户订单并完成量产交付。3）SOFC：公司自主研发的连接体、支撑体、电池框体已实现小批量交付。4）SST：公司与北美知名SST公司开展合作，深度参与结构件、热管理等产品的同步开发，继续拓展北美AI数据中心电力基础设施相关业务。
　　投资建议：根据公司中报以及全球汽车行业展望，我们预计公司2026-2028年归母净利为29.4亿、33.4亿、36.3亿元，同比增长9.1%、14%、8.7%，对应当前PE 9倍、8倍、7倍。结合公司过去估值水平、未来增速展望，以及近期港股市场投资情绪，并参考可比公司估值，使用PE估值法，给予2026年目标估值15倍PE，对应目标价43.25港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国内汽车销量增速波动、欧洲电动车26年增速不确定性、运费及汇率波动、新业务布局拓展速度低于预期等。