2025年收入及利润同比实现双位数增长，海外收入占比达到63.5%，派息比例提升至30%。2025年公司实现营业收入257.37亿元，同比增长11.2%；分地区来看，中国区收入94.05亿元，同比+0.9%，占比36.5%；海外收入163.32亿元，同比+18.1%，占比63.5%，创历史新高；2025年公司实现毛利率28.0%，表现稳健；实现归母净利润26.92亿元，同比增长16.1%；实现自由现金流27.03亿元，同比增长98.3%；公司建议末期股息每股0.764港元，派息率提升至30%。
　　充分受益欧洲电动化加速及全球化产能布局，中国区自主品牌订单逐步放量投产，电池盒业务带动业绩稳健增长。2025年，在欧洲主流国家系列电车补贴政策支持下，欧盟纯电车注册量同比增长29.9%至188.0万辆。公司充分受益欧洲电动化，在欧洲TOP15畅销EV中为8款车型供应电池盒，全年公司车身结构件（主要为电池盒）业务收入同比增长41.1%至75.3亿元，占比29.3%，净利率达到13.9%。2026年以来，欧盟纯电车注册量持续高速增长，1/2月分别同比增长24.2%/20.6%。截至2025年末，公司在手订单2700亿元，其中车身结构产品线占比53%，伴随欧洲各大主机厂全新纯电车型持续推出，中国区自主品牌订单逐步放量投产，公司电池盒业务将持续驱动收入及业绩稳健增长。
　　积极布局机器人、低空、液冷等新业务，开启第二成长曲线。机器人方面，公司基于在智能表面及高性能铝材方面的专业技术优势积极布局智能皮肤、肢体结构件、一体化关节总成、无线充电等四大产品线，作为一级供应商积极对接海内外机器人整机厂客户。低空领域，公司积极拓展eVTOL非、次承力机体覆盖件，布局机体系统及旋翼系统两大产品线，其多工艺集成一体化成型技术在工艺、效率、成本等方面具备行业领先优势。液冷方面，公司基于汽车结构件及汽车液冷系统领域的技术经验和积累布局液冷板、浸没式液冷tank、CDU三类产品，积极拓展下游中国台湾服务器ODM厂商客户。此外，公司发布股权激励计划，重点聚焦激励人形机器人、eVTOL与AI液冷等新赛道核心研发人员，彰显长期发展信心，2026年指引机器人/液冷/低空三大业务板块收入分别为5/3/0.2亿元，2030年将有望提升至50/40/10亿元。
　　我们的观点：公司主业在电池盒业务驱动下仍有充足成长空间，机器人、低空、液冷等新业务拓展顺利，未来几年有望持续贡献增量。我们预计2026-2028年公司营业收入有望分别达到292.51、332.23、376.72亿元，归母净利润有望分别达到30.24、34.02、38.43亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：欧洲电动化不及预期、国内汽车需求不及预期、新业务拓展进度不及预期