事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营收257.4亿元，同比+11.2%，归母净利润26.9亿元，同比+16.1%。从下半年来看，公司实现营收134.5亿元，同环比+11.6%/+9.5%，归母净利润14.2亿元，同环比+13.2%/+10.9%。
　　电池盒业务贡献核心增量，海外收入占比稳步提升。分业务来看，电池盒业务贡献营收核心增量，全年贡献营收75.3亿元，同比增长41.1%，占比29%；其他三大主营业务板块塑件/金属及饰条/铝件分别实现营收61.3/55.3/48.9亿元，同比增长4.6%/0.8%/-0.5%，整体保持稳定。分区域来看，公司全年海外业务贡献收入163亿元，同比+18.1%，占比63%，同比+3.7pcts。盈利能力方面，公司全年实现毛利率/净利率28.0%/10.8%，同比-0.9/+0.5pcts；期间费用率下降至17.5%，同比-2.6pcts。
　　公司电池盒业务受益欧洲电动化转型提速。欧洲碳排政策目标明确，多国电车补贴重启，2025年欧洲新能源汽车销量达386万辆，同比+31%，新能源渗透率达29%，同比+6.3pcts。此外，近期中东局势持续冲击原油市场，化石燃料集中供应的系统性风险将进一步暴露，或将加速全球能源格局重构。公司作为全球最大的电池盒供应商，长期深耕欧洲市场，与大众、宝马、雷诺、奔驰等欧洲品牌深度绑定，将直接受益于欧洲电动化加速转型。
　　机器人&液冷布局持续落地，第二成长曲线可期。1）机器人：2026年2月，公司与绿的谐波达成框架协议，有望加速公司机器人业务在北美市场的拓展。2）液冷：公司通过精确实业获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单；公司通过另一中国台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证，相关产品均在2025年年内实现交付。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司营收分别为303/351/401亿元，同比+18%/+16%/+14%，归母净利润31.5/37.4/43.4亿元，同比+17%/+19%/+16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲电动化不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。