一、业绩概览：券商板块1H26利润同比增近5成，全业务线改善。
　　1H26券商板块合计主营收入yoy+47%，净利润yoy+49%；2Q26单季主营收入yoy+61%，净利润yoy+82%。
　　全业务线均改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+44%/占比43%：其中经纪业务收入yoy+54%；IPO高增驱动投行业务收入yoy+24%。2）资本金业务收入yoy+49%/占比57%：其中投资收益yoy+47%；净利息收入yoy+54%。
　　头部券商ROE更优。1H26板块ROE平均同比提升1.19pct,中信(7.8%)/广发(8.1%)/招商(8.2%)等头部券商ROE(未年化)显著更优。
　　二、轻资本业务：经纪业务全面增长，IPO高增、资管修复。
　　1H26经纪/投行/资管业务收入分别yoy+54%/+24%/+29%。从指标看：1）上半年市场日均股基成交额3.26万亿元/yoy+99%。2）A股IPO规模954亿元/yoy+151%，行业承销债券规模yoy+15%。3）期末市场非货基规模yoy+19%、券商行业资管规模yoy+17%。
　　三、重资本业务：投资业务量价齐升，负债成本持续下降。
　　板块期末投资类资产较年初+12%；股债市场均上涨，板块年化投资收益率4.28%/yoy+0.89pct。从投资配置看，交易性股票/债券规模较年初分别+40%/+14%，交易性股票占投资资产比重升至15%；板块OCI权益规模较年初+9%，占投资资产比重9.6%。
　　板块期末融出资金较年初+19%；报告期两融利息收入yoy+27%，测算平均两融利率4.31%/yoy-0.89pct。
　　负债成本下行：有息负债规模较年初+11%，其中拆借及回购负债较年初+7%/占比45%；测算板块平均负债成本2.25%/yoy-0.28pct。
　　四、把握板块基本面持续改善与估值背离的投资机会。
　　PB/PE仍处于历史底部：截至8/28收盘，券商板块静态PE/PB分别处于近十年3.3%/13.8%分位数。
　　关注基本面持续改善与估值背离的投资机会，重点关注：1）高ROE且低PB的头部券商:中信/广发/招商/华泰/国泰海通等；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商:东方/兴业/财通/中泰等；3）高交投业绩弹性：同花顺等。
　　风险提示：资本市场大幅波动；宏观流动性收紧；居民资金入市进程放缓。