核心观点
　　保持仓位，把握结构机会。7月科技调整后、市场从前期的“K型分化”走向均衡，而转债此前受影响出现高低价分化后也走向均衡，低价大幅反弹而科技代表的高价普遍回调；进入8月科技迎来阶段反弹，转债初期跟涨、然而后期出现明显上涨杀估值的现象，且低价也进入调整。7月以来转债交易博弈属性大幅增加，ETF在7月下跌时净流入、8月反弹时净流出，也对应转债估值表现，而年内来看绝对收益资金对转债的参与度在二季度进一步下降，取而代之的是公募基金占比持续提升、其中以ETF为代表的交易类资金占比提升最快。虽然从发行来看年内仍然在加速，然而年初以来强赎接近100只/规模超700亿、同时到期规模也不小，往后看转债发行可能会受再融资影响、能见度较低、到期却仍有较大规模。负债端的坚挺与供给的加速收缩仍然给转债提供估值支撑，然而7月转债估值经历畸形的被动拉升，8月下旬阶段调整后也仍然处于历史高位，当前位置虽然有支撑、但进一步拉升的空间有限。转债整体由于期限&价格结构问题，当前低价下修透支明显、性价比偏低，次新上市定价过高、博弈增强参与难度大，建议整体保持偏中性仓位，积极挖掘中高价中与行业景气度契合的结构性机会。
　　投资策略
　　股市：把握阶段反弹机会、做好均衡配置。AI产业趋势在巨头的财报验证下虽然并未证伪，但回报率持续的疑虑仍然存在，不过8月中旬至今相关板块调整幅度不小、时间不短，随着半年报的落地、可以把握阶段性反弹机会。而内需方面，地产政策的出台虽然在长期维度开始凸显内需的重要性、但是对于短中期的现实影响有限，同时从中报反馈来看弱现实状态仍未改变，整体信号大于实质。当前时点还有美联储加息预期等因素扰动，市场在长周期上仍然缺乏明显驱动力和主线，因此当前时点除把握科技阶段反弹外，也建议积极关注煤炭/石油/炼化等受益于全球能源补库需求的板块，以及景气度较高的医药/出海等板块，同时也可辅以红利板块进行均衡配置。
　　转债：把握中高价个券的结构性机会。经历8月中下转债对估值的消化后，近期估值来到新的平台期，然而长短久期&高低价格之间的估值分化仍然存在，且高价转债当前估值仍然处于历史高位，在权益没有趋势行情的背景下、次新整体定价较高、参与博弈难度较大，低价由于其期限结构普遍下修透支明显、仅有极个别博弈机会，因此建议保持中性仓位、关注中高价位反弹交易机会，关注1）油价上行受益万凯，铜矿标的金诚；2）科技链条关注胜蓝转02/联瑞/航宇/精测转2/华懋等的反弹；3）出口链绩优标的春风/睿创等；4）均衡底仓配置福能/太能等。
　　市场回顾
　　一周行情回顾：上周股市风格继续极致分化，转债涨幅小于正股；估值方面，平价90-110转股溢价率为38%、价格中位数132，估值冲高回落。
　　条款跟踪：上周新增1只强赎个券/1只不强赎个券，5只个券不下修、3只个券提议下修，2只个券公告下修结果。
　　一级市场跟踪：上周暂无新券发行，6只新券预案，2只转债获股东大会通过，2只转债获交易所受理，2只转债获发审委审核通过，1只转债获证监会核准批复。
　　风险提示
　　信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整