投资要点：
　　公司2026H1归母净利润同比-26.8%，基本符合预期。根据Wind，2026H1公司实现营业总收入4731亿，同比-7.69%；实现归母净利润86.6亿，同比-26.8%；实现扣非净利润70.9亿元，同比-31.0%。2026H1公司毛利率、归母净利率分别为8.33%、1.83%，同比分别-0.20pct、-0.48pct；期间费用率合计为5.00%，同比+0.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04 pct /-0.07 pct/-0.20 pct /+0.36pct。2026H1资产及信用减值损失22.6亿，占比营收绝对值上升0.03pct至0.48%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收2357亿/2374亿，同比分别-5.45%/-9.81%，分别实现归母净利润43.6亿/43.0亿，同比-27.7%/-25.9%。2026年中期公司拟每股派送现金红利0.06374元（含税），占2026年上半年利润比例18.06%。
　　工程主业规模承压，盈利能力有所下滑。根据公司公告，2026H1分板块看，1）基础设施建设板块营业总收入4032亿，同比-7.57%，毛利率7.09%，同比-0.28pct；2）设计咨询板块营业总收入72.7亿，同比-18.47%，毛利率23.55%，同比-1.25pct；3）装备制造板块营业总收入134亿，同比-2.34%，毛利率18.41%，同比+0.25pct；4）房地产开发板块营业总收入110亿，同比-29.26%，毛利率6.90%，同比-2.25pct；5）其他板块营业总收入382亿，同比+0.49%，毛利率17.91%，同比+0.82pct，其中资源利用业务实现营业收入53.1亿元，同比+32.30%，毛利率62.72%，同比+7.87pct。
　　 2026H1经营性现金流净额-867亿元，同比多流出70.3亿。根据Wind，公司2026H1经营性现金净流出867亿元，同比多流出70.3亿。2026H1收现比104.3%，同比+15.82pct，应收票据及应收账款同比减少111亿元；合同资产同比增加69.3亿元；合同负债同比减少92.6亿。付现比122.7%，同比+18.36pct，预付账款同比减少28.6亿，应付票据及应付账款同比减少189.2亿。
　　投资分析意见：下调26-28年盈利预测，维持“买入”评级。化债背景下基建投资节奏放缓，下调公司26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为181亿/171亿/172亿（26-28年原值为216亿/215亿/223亿），增速分别为-21.0%/-5.5%/+0.9%，对应PE6X/6X/6X，公司作为建筑央企，持续努力推动资产质量改善，弱投资环境下仍具备较强配置价值，当前PB仅0.34X，行业平均值0.45X，仍有较大提升空间，综合考虑维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，公司诉讼结果不及预期