事件：8月28日公司公告1H2026实现营收4717.6亿元，同比-7.7%，归母、扣非净利润86.6、70.9亿元，同比-26.8%、-31.0%。Q2单季度营收2367.6亿元，同比-9.8%，归母、扣非净利润43.0、32.0亿元，同比-25.9%、-32.2%。
　　收入规模整体收缩，资源业务表现亮眼。分业务来看，1H26公司基建、设计、装备、地产业务分别实现营收4032.0、72.7、134.3、110.5亿元，同比分别-7.6%、-18.5%、-2.3%、-29.3%，毛利率分别为7.1%、23.6%、18.4%、6.9%，同比分别-0.28、-1.25、+0.25、-2.25pct；其他业务实现收入381.6亿元，同比+0.5%，其中资源利用业务实现收入53.1亿元，同比+32.3%，毛利率为62.7%，同比+7.87pct，子公司中铁资源集团2026H1净利润33.73亿元，同比+19%。订单方面，1H26公司新签订单10056.8亿元，同比-9.3%。其中，设计、工程、装备、地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别同比-23%、-2%、17%、-4%、-83%、51%、11%、6%。分地区来看，境内、境外分别新签订单9350.9、705.9亿元，同比分别-5.0%、-43.5%。
　　盈利能力同比承压，经营现金流净流出略有增加。公司毛利率为8.33%，同比-0.2pct，1H2026期间费用率同比+0.12pct至5.01%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.04、-0.07、-0.20、+0.36pct，1H2026公司资产及信用减值损失为22.60亿元，同比少损失0.5亿元，综合影响下净利率同比0.48pct至1.83%。1H2026公司CFO净额为-866.6亿元，同比-70.31亿元，收现比、付现比同比分别+15.82pct、+18.36pct，至104.29%、122.68%。
　　投资建议：公司Q2业绩降幅延续，或主要受宏观层面基建投资放缓影响。但得益于上半年有色金属价格表现较好叠加公司铜矿产量提升（同比+7.8%），公司资源业务实现业绩贡献显著提升。预计公司26-28年归母净利润为198、210、220亿元，对应PE为5.5、5.2、5.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。