核心观点
　　暑运出行需求保持韧性，7月1日至8月25日国内航线民航旅客量超1.17亿人次，同比增超4%，出入境航线旅客量超1498万人次，同比增约3%；截至8月21日，暑运累计全国旅客量同比+4.6%，较7月进一步改善。中秋国庆旅游预订明显前置，去哪儿数据显示热门城市酒店提前预订量同比增长近40%，2000公里以上长航线预订量同比翻番；暑期县域及亲子旅游需求保持较高热度。免税延续修复，前7月海南离岛免税购物金额216亿元，同比+17.9%；中国中免2026H1归母净利润31.06亿元，同比+19.49%。
　　行业动态信息
　　本周（8.21-8.28）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为3.41%、4.19%，相对上证综指，分别跑赢2.21pct、跑赢2.99pct，相对沪深300分别跑赢3.63pct、跑赢4.4pct，在中信一级行业中排名第7、4。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（+1.25%），景区>餐饮>酒店>出境游，涨跌幅分别为+1.20%、-0.38%、-0.65%、-3.20%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+6.06%），贸易>专营连锁>电商及服务>专业市场经营，涨跌幅分别为+4.50%、+4.20%、+3.01%、+0.92%。
　　板块新闻：
　　暑期旅游消费延续高景气，中秋国庆预订明显前置。同程旅行数据显示，暑期热门县域目的地酒旅预订热度同比普遍增长超80%，民航亲子出行比例约38%；去哪儿数据显示，中秋国庆热门城市酒店提前预订量同比增长近40%，2000公里以上长航线预订量同比翻番。入境游继续修复，2026H1入境外国人同比增长20.4%，离境退税旅客人数同比增长366%；航旅纵横数据显示，7月1日至8月25日国内航线旅客量超1.17亿人次，同比增长超4%。酒店及出境服务端，希尔顿大中华区运营酒店突破1100家，酒店REITs申报规模已超200亿元；飞猪与瑞安航空达成机票直连，携程与赫兹推出赴美免押金租车服务。
　　商贸零售方面，头部企业经营表现继续分化。蜜雪集团2026H1实现收入152.2亿元、净利润23.2亿元，门店网络覆盖全球17个国家；伊利股份上半年实现营收643.31亿元，同比增长4.13%，归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%；步步高上半年扣非净利润同比增长474.74%，经营修复明显。渠道端，山姆北京第6店落子房山并于8月31日开业；永辉完成红旗连锁减持后持股比例降至6.03%。平台零售方面，唯品会Q2营收247亿元，同比下降4.3%，一次性投资收益带动归母净利润同比大增，但剔除后核心盈利仍承压
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　 3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　 5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　 6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。