公司发布26年半年报。26H1公司实现营业总收入9.46亿元，同比+191.6%；实现归母净利润1.06亿元，同比扭亏为盈；实现经调整净利润2.46亿元，去年同期为亏损3.00亿元，盈利能力显著改善。26H1业绩整体符合市场预期。2026年，国产算力行业景气度较高，在国产大模型能力提升、Agent订阅需求高增的背景下，下游需求旺盛，预计行业将迎来加速拐点。
　　分产品看，GPU毛利提升，收入高增。天垓系列收入2.62亿元，同比+38.0%，毛利率64.5%，较2025年提升5.9pcts。2026年7月，公司发布新一代旗舰产品天垓Gen4，针对Attention、MoE、AF分离、PD分离及大规模系统扩展等关键AI计算技术进行优化。当前，下游客户着重关注AI芯片TCO和在具体业务场景的计算效率，公司产品具备较强竞争力。智铠系列收入6.54亿元，同比+651.8%，大超市场预期，毛利率35.6%，较2025年提升3.2pcts。
　　 26H1毛利率下滑，主要原因为部分服务器组件价格波动导致，GPU产品毛利率未受影响。26H1公司毛利率为17.2%，较2025年的50.1%下滑明显。主要原因为以低于采购成本的价格向部分长期战略客户提供服务器组件导致的亏损，该部分产生-1.71亿元毛利，预计这一因素仅带来短期影响。此外，由于公司市场及产品策略，在制品存货减值带来-7221万元毛利。公司核心GPU产品暂未受到物料价格波动带来的影响，毛利率稳中有升。
　　收入放量后费用逐步摊薄，公司迎来盈利拐点。26H1公司销售、管理、研发费用分别为0.82、1.58、5.59亿元，占营业收入的比重分别为8.7%、16.7%、59.1%，较2025年分别下降5.9pcts、29.9pcts、35.2pcts。线性外推，2026全年公司费用将控制在20亿元以内，且未来3-5年中，除研发费用外其余费用增速较低，预计公司盈利水平将有显著提升。
　　国产算力景气度高企，AICapex推动行业高速增长。国内基础大模型迎来新一轮密集升级，DeepSeek、Kimi K3、GLM-5.3等在Agent Engineering、Coding和复杂推理能力方面持续缩小与海外领先模型差距。API调用、Agent订阅等商业模式落地使AICapex的ROI变得更加清晰，未来国内互联网厂商AICapex投入意愿较2025年显著增强。
　　维持“买入”评级。公司基于GPGPU架构开发天垓、智铠、彤央3条产品线，覆盖AI训推+端侧全场景，注重TCO与业务场景的计算效率适配，具备竞争优势。因此，维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润1.03、16.96、32.64亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术路线不确定的风险；技术迭代进展不及预期；供应链不稳定的风险。