7月CPI同比+0.5%，农产品贸易逆差+16%。7月我国CPI同比+0.5%，其中食品项同比-1.5%，食品中猪肉同比-13.3%。7月CPI环比-0.1%，其中食品项环比持平，食品中猪肉环比+4.1%。7月我国农产品进口金额为200.88亿美元，同比+7.55%，出口金额为91.54亿美元，同比+9.17%，贸易逆差109.34亿美元，同比+6.23%。
　　8月农业指数表现强于沪深300。8月农林牧渔指数+7.93%，同期沪深300指数+0.46%。对比各子行业指数，种植业（+21.42%）、渔业（+16.56%）、农产品加工（+16.27%）涨幅领先，而饲料（-0.01%）表现靠后。
　　生猪养殖：8月猪价震荡上行后略有回落，亏损相对收窄。7月猪价开启震荡上行格局，8月19日生猪出场价为11.2元/kg。8月28日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-167.31元/头、-38.75元/头。26Q2末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头（-6.5%），为正常保有量的100.8%。关于26年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现；基于现有能繁母猪数据等，我们认为27年生猪年度均价上行概率显著。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。
　　宠物食品：7月出口量延续高增，价格低位震荡。7月我国宠物食品出口额为10.25亿元，同比+10.04%。其中，出口量为4.03万吨，同比+21.90%；出口均价为25.41元/kg，同比-9.73%。26年1-6月累计出口额为65.47亿元，同比+10.40%。量价拆分来看，出口量为26.24万吨，同比+30.55%；出口均价为24.95元/kg，同比-15.43%。
　　投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物等。3）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。
　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。