事件：
　　公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入309.12亿元（同比-28.99%），归母净利润52.59亿元（同比-32.01%），扣非归母净利润42.75亿元（同比-42.96%）；其中Q2单季实现收入153.52亿元（同比-37.33%、环比-1.34%），归母净利润29.67亿元（同比-24.08%、环比+29.50%），扣非归母净利润22.43亿元（同比-41.26%、环比+10.37%）。
　　国内光伏需求下滑+中东高基数影响，收入短期承压。公司国内收入由去年同期181亿元降至82亿元，同比下降超过50%，主要受国内光伏装机下降以及公司战略性放弃亏损类项目影响。同时中东受去年沙特项目交付的高基数影响，收入由57亿元下降至11亿元，同比下降超过90%。国内及中东业务的下滑是上半年公司营收承压的主要因素。
　　公司盈利能力保持修复趋势。得益于中东以外区域增长的带动，公司H1海外收入占比由去年的58.30%提升至73.40%，公司综合毛利率受益海外占比提升，在成本承压的情况下也由去年同期的34.36%提升至35.92%。分季度来看，公司二季度毛利率由一季度的33.26%修复至38.62%，净利率由14.43%修复至18.98%，业务结构改善和成本传导有望带动毛利率在Q3保持修复趋势。
　　AIDC打造新成长曲线。公司是全球范围内少数能够协同整套方案的企业，依托前期储能业务建立的渠道优势，与海外AI头部企业保持密切沟通。AIDC配储领域，行业处于爆发前夜，公司在手订单2GWh，跟进项目超10GWh，有望成为公司储能业务新的成长动能；电源方面，固态变压器EnerNeo系列产品已经面向市场供货，35kV产品预计2027年上半年完成研发。公司目前已向客户交付几台固态变压器产品，预计四季度率先实现投运，实现在真实算力场景中的带载运行。公司预计固态变压器产品今年四季度开始接到小批量订单，2027年进入小批量交付期，2028年进入大规模交付阶段，公司依托在800V、低压、储能和绿电领域综合解决方案能力，有望在AI领域实现突围，打造新的成长曲线。
　　投资建议：
　　预计公司2026-2028年营收977.44/1147.09/1274.77亿元，归母净利润126.97/166.63/189.71亿元，对应EPS为6.09/7.99/9.10元，参考ifind 6个月机构一致预测，逆变器行业2026年PE算数平均值为23倍，综合考虑公司对北美市场敞口更高及政策变动因素，并对比国内储能集成头部企业海博思创PE情况，给予公司2026年20倍PE估值水平，对应6个月目标价121.80元，首次覆盖给出买入A的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及、海外政策变化超预期、新产品研发不及预期、新业务拓展不及预期。