2026年7月以来，受美国FCC制裁影响，公司股价出现较大幅度回调，我们认为FCC禁令市场已经充分定价，公司AIDC/SST有望开启成长新周期。
　　 AIDC供电打开成长空间，之江实验室订单标志SST商业化落地。随着国内外云厂商Capex加速兑现，叠加800VDC供电架构升级带来电源设备量价齐升，公司有望切入AIDC供电新蓝海。26年7月公司中标之江实验室新型算力中心机房提升项目，为其提供800V直流固态变压器（SST/EnerNeo系列），成为国内首个SST直挂真实IT负载的商用项目。之江实验室作为国内智能计算领域标杆级创新平台，其算力基础设施的技术选型具备极强行业示范参考价值。此次中标，印证了产品性能处于行业第一梯队，正式迈入商业化批量交付周期。公司7月推出的EnerNeo-SST系列发布首日即签约累计约130MW订单，SST结合AI储能有望形成"从源到芯"的全栈供电能力，成为公司具有全球竞争力的新增长极。
　　美国FCC制裁影响：“新老划断”、存量不受影响，悲观情形已充分定价。近期公司股价波动的核心外部扰动，来自美国联邦通信委员会（FCC）的逆变器管制。禁令“新老划断”，FCC于2026-07-28同步发布waiver，允许对该日之前已获授权的逆变器继续推送软件/固件更新，因此已在美国境内使用或已获批准的存量机型不受本次制裁影响。
　　股权激励+员工持股+回购三重绑定，考核目标锚定高成长。公司通过2025年限制性股票激励计划将核心团队利益与长期业绩深度绑定，2026年员工持股计划已于5月完成购买721.33万股、累计斥资10亿元、均价138.61元/股；8月董事会进一步提议以5-10亿元回购股份用于后续股权激励或员工持股计划，并已披露回购报告书。当前股价已低于员工持股138.6元的买入均价，管理层与员工在底部区域增持，彰显长期价值信心。
　　下调26年盈利预测，维持公司“买入”评级。由于光伏装机增速放缓，逆变器价格下行，我们下修公司26年业绩预测，预计公司26-28年的净利润分别为129/166/199亿（26年前值为159亿）。公司作为全球光储头部公司，虽2026年上半年受行业价格战与需求波动拖累业绩阶段性承压，但随着海外储能高增、AIDC供电新场景放量，2027年起有望重回高增长通道。我们选取德业股份、固德威、海博思创、锦浪科技、禾迈股份与派能科技作为可比公司，得出可比公司27年平均PE为17倍，给予公司行业平均估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外政策波动导致出货不及预期；AIDC出货不及预期；SST进展不及预期；毛利率下滑风险