公司发布2026H1业绩，26H1实现营收309.12亿元，同比-28.99%，归母净利52.59亿元，同比-32.01%；其中2Q26实现营收153.52亿元，同比-37.33%、环比-1.34%，归母净利29.67亿元，同比-24.08%、环比+29.50%。上半年收入下滑主要受国内光伏需求及新能源投资开发业务交付节奏影响。我们看好公司作为全球光伏逆变器及储能系统龙头，海外渠道、产品及系统集成优势领先，叠加AIDC电源业务由产品验证逐步迈向商业化交付，中长期成长空间有望进一步打开。给予目标价150.2元，维持“买入”评级。
　　营收受国内新能源节奏影响，盈利能力改善显著
　　分业务来看，1）逆变器：26H1公司逆变器实现营收124亿元，同比-19%，主要系25H1国内136号文带动上半年抢装。26H1公司逆变器发货66GW（17GW国内+49GW海外），相比25H1的76GW（31GW国内+45GW海外）有所下滑，毛利率提升至42.72%，同比+7pct，主要系产品结构改善、海外高毛利产品出货增加。公司进一步拓展矩阵逆变器、新一代125kw工商业组串逆变器等新产品。2）储能：26H1公司储能实现营收155亿元，同比-13%，主要系25Q1沙特项目确收高基数（约40亿）。26H1公司储能发货25GWh，相比25H1的19GWh提升，同比+28%。26Q2储能毛利率34%，环比持续改善（26Q1储能毛利率30%）。
　　AIDC配储订单逐步兑现，SST/HVDC打开第二成长曲线
　　公司AIDC布局同时沿AIDC配储+AIDC电源两条路径推进。配储方面，根据公司业绩会，目前AIDC配储在手订单约2GWh，另有10GWh+项目处于跟踪阶段。AIDC电源方面，公司已经发布10/13.8kVEnerNeo SST产品，预计4Q26相关产品开始投运并有望承接部分订单；35kVSST预计2027H1完成研发、2027年实现小批量交付，2028-30年SST或有望进入规模化交付阶段。公司亦正围绕下一代800V生态与外部合作伙伴开展联合开发。
　　储能需求高景气，政策扰动整体可控
　　全球储能需求维持高景气，公司预计2026年欧洲储能需求由此前60GWh+进一步上调至约74GWh，同比增速有望维持50%左右，2027年欧洲市场需求有望突破100GWh。公司预计2026年下半年储能发货占全年约60%，随着欧洲、中东、亚太等市场项目进入交付周期，有望支撑公司业绩释放。近期美国出台对69KV以上逆变器和电力设备的限制政策，从公司业务实际影响来看：加拿大及中南美业务目前正常开展；公司当前产品主要集中在13.8kV及34.5kV，直接影响仍需等待后续执行细则进一步明确。与此同时，公司正加快业务模式和区域布局多元化，并探索与海外企业在零部件、服务及小型系统等环节开展合作，以进一步增强本地化交付能力和供应链韧性。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/27/28年归母净利润预测163/203/232亿元，对应2026/27/28年EPS为7.87/9.78/11.18元。可比公司2026E平均PE 20.08x，考虑美国政策不确定性，给予公司2026EPE 19.08x（5%估值折价），目标价150.2元/股（前值：184.9元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：储能需求不及预期、政策不确定性、上游原材料成本上涨。