行业回顾
　　本报告期医药生物行业指数跌幅为3.78%，在申万31个一级行业涨跌幅中位居第27，跑输沪深300指数（-1.22%）。从子行业来看，疫苗、医疗设备涨幅居前，涨幅分别为6.78%、1.09%；其他生物制品、化学制剂跌幅居前，跌幅分别为9.23%、6.16%。
　　估值方面，截至2026年8月28日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.08x（上期末30.79x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（70.93x）、其他医疗服务（48.70x）、疫苗（46.66x），中位数为32.11x，医药流通（15.19x）估值最低。
　　重要行业资讯：
　　◆国家医疗保障局印发《全民医疗保障“十五五”规划》
　　◆FDA超前批准全球首个RAS(ON)抑制剂上市
　　◆强生全球首创口服IL-23R拮抗剂国内获批上市
　　◆吉利德HIV-1新药，FDA批准上市
　　◆股价暴涨177%，Moderna肿瘤疫苗III期临床成功
　　投资建议：
　　医药生物板块当前正处于估值中枢下移与基本面K型分化共振的窗口期。当前行业整体市盈率（TTM）约29倍，已回落至近十年50分位线以下。从2026年上半年的业绩验证来看，在跟踪的504家公司中，超半数实现归母净利润正增长，且增速逾30%的优质标的占比近三成。这一数据表明，产业资源与资金正加速向具备核心壁垒的头部企业集中。在具体方向上，建议紧扣“创新出海”与“刚需复苏”两大核心产业主线。一方面，创新药及CXO产业链已跨越“概念预期”阶段，步入“业绩兑现”期。随着国产创新药在海外临床数据上的持续突破及BD（商务拓展）交易的常态化，相关龙头企业的收入结构正发生质变。这部分对应业绩统计中增速超30%乃至翻倍的高景气群体，具备显著的业绩弹性。另一方面，医疗器械与消费医疗等细分赛道受益于人口老龄化趋势及“十五五”医保支付体系改革等宏观利好，需求端具备较强韧性，业绩表现相对稳健。
　　风险提示：
　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。