本周观点：
　　上周主力合约回调，周线收于4788元/吨，周度下跌104元，幅度2.13%。仓单数量为40.59万吨，周环比增加1.14万吨；期货库存数量40.89万吨，周环比增加1.61万吨。现货价格上银星4870元（周环比-80），月亮4670元（周环比-80），俄针4690元（周环比-80），当前银星基差120元，月亮基差-80元，俄针基差-60元/吨。
　　上周港库为228.7万吨，环比累库6.1万吨，同比增加20.3万吨，连续去库进程被打断，且单周累库幅度抹去了前两周的去库努力，对情绪面存在打击。旺季复工趋势开始走平，白卡纸产量环比增加0.25%，同比增加12.09%；生活用纸产量环比减少0.21%，同比增加3.23%；双胶纸产量环比减少4.10%，同比减少16.66%，双铜纸产量环比增加8.61%，同比增加4.19%。双胶纸和白卡纸近两月维持缓慢去库趋势，瓦楞纸和箱板纸累库较快，前期库存紧张已经基本缓解，生活用纸库存变化不大。上周废纸价格回落，包装纸价格回落，且当前库存下预计后续仍有承压可能，其余纸价格持稳。
　　前期供应扰动市场已经基本交易完毕，本周Europulp公布数据，7月欧洲木浆港库为120.16万吨，环比降低10.03%，海外停产取得一定初步成效，8月初第一家欧洲浆厂减产已经落地，三季度到四季度的供应减量较为确定。但是当前的主要问题仍然集中在国内去库速度慢和宏观情绪偏弱之上。沃什周五晚讲话之后市场预期加息概率再度回升，美加之间贸易战令加拿大造纸行业承受更大压力，需关注加拿大最终解决方案是停产还是尝试改变纸浆贸易流向。
　　本周库存再度累库，库存去化速度不及预期，盘面出现一定幅度的回调。资金面上多空双方的主动进攻意愿都不强，做多面临库存压制，做空面临停产带来的上行风险，盘面持仓量快速下降至年内较低水平。因此第一波反弹到位，盘面需要继续消化估值，等待库存变化或者新增减产消息的进一步指引，单边谨慎。后续主要关注：1）国内、欧洲以至全球库存下降的连续性。2）外商报价。3）加拿大和印尼林火的发展。4）当前最大的利空靴子：OKI浆厂不知何时投产。
　　风险提示：宏观不及预期；停产消息跳票；情绪和资金影响