报告要点：
　　行情回顾：本周双焦行情呈现"现货持续偏强、盘面向上收基差"格局。核心逻辑为供给约束（蒙煤通关低位+山西复产缓慢）推升现货，焦炭亏损加剧导致减产加速，两轮提涨落地，且钢材也开始涨价，导致盘面持续存在正基差回收空间。具体来看，21-24日，盘面延续上涨，焦炭首轮提涨于24日全面落地（+50元/吨），二轮部分接受，26日起湿熄+100/干熄+110，累计150-165元/吨。供给端持续偏紧，甘其毛都8/17-22日均通关仅590车（较前期-46.1%），山西复产偏弱，炼焦煤竞拍火爆、8/17-21无一流拍。26日，焦煤现货继续大涨，CCI山西中硫+50至2092，蒙5口岸仓单大涨至2038；焦炭首轮落地、二轮部分接受，日照港准一级焦平仓1930（日+100、周+230）。但焦企深度亏损（入炉煤成本2628元vs干熄仓单2030），限产扩大。27日，蒙煤通关小幅修复，焦煤现货续涨但盘面与仓单出现分歧——焦炭期货回落约35元，蒙5口岸仓单从2038回落至1909。28日现货依旧偏强，盘面远月犹豫而近月存在挤仓现象。
　　宏观：前七月工业企业利润延续修复，关注全球央行年会。
　　国内：货币：25日MLF净回笼1000亿元，央行加大公开市场操作平抑月末流动性波动，人民币汇率窄幅震荡，整体保持韧性。财政：专项债加快剩余额度投放，设备更新、消费贴息等财政金融协同政策持续落地，助力内需修复。经济：1-7月规上工业企业利润延续修复，高技术制造业表现亮眼。军事：商务部回应美方贸易调查，坚决反对单边保护主义，维护外贸发展环境。
　　国际：货币：焦点为杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席首秀释放政策信号，美国7月PCE通胀仍存粘性，美债长端收益率高位震荡，美国财政部扩大长债回购规模但缓和效果有限。欧洲央行释放9月政策调整信号，全球央行在抗通胀与稳增长之间权衡。军事：美伊博弈转向强化经济制裁，霍尔木兹海峡航运风险仍存，扰动国际油价；红海航道局势反复，大宗商品受地缘溢价扰动。
　　短期电煤支撑强，关注后续降温：本周电煤市场延续偏强运行，坑口、港口共振上行。5500大卡涨至869（周环比+9），坑口延续涨势（鄂尔多斯周+16至691）。供给端：安检趋严、隐蔽工作面关闭、外包清退，月末部分煤矿完成生产任务停产检修，晋北在产矿产量仅为停产前一半；三西样本矿产能利用率84.85%、周环比降0.37个百分点。需求端：电厂日耗高位波动，电厂日耗受内地高增影响而持续正增长，刚需采购维持，非电补库加大。库存端：本周坑口-5至346.3，港口-354至6255，电厂-233至11034万吨，总库存-593.1至1.76亿吨。天气端：23日出伏后余热尚存，但台风"紫檀"、"沙德尔"、"海高斯"接连带来强降雨，南下冷空气推动气温下降，暴雨预计持续至29日，高温范围压缩、日耗回落预期增强。消息端：印尼RKAB审批不确定、内河低水位限制出口；进口煤较内贸价格优势收窄甚至倒挂。展望：短期产地供应偏紧叠加发运成本倒挂，煤价底部支撑坚实，8月底坑口预计保持坚挺、下跌概率小。但中期台风降雨压制日耗、电厂库存充裕对高价接受度低，叠加9月机组检修、水电出力恢复、印尼额度审批若加快或缓解供应压力，煤价上行空间受限，偏强震荡后仍需警惕淡季回落风险，重点关注印尼RKAB进度、国内水电出力及终端日耗变化。
　　下周是通关恢复的预期节点：本周仍是蒙煤低通关主导着双焦，而下周又是市场所预期的恢复节点。因此对于下周，短期关注点势必还在通关是否回归，以及回归高度这两点上。若有恢复，则势必会对当下较高的情绪造成一定冲击。但从供需格局来说，参考历史的海煤发运数据，9月到港预计减量，若山西复产依旧偏慢，则蒙煤的恢复需要突破此前1300的均值，方可有效对冲海煤的可能减量，而即便如此也将会是去库的概率偏大。因此，一方面后续需要高度警惕通关恢复所带来的价格剧烈调整风险，另一方面需要关注终端需求是否稳定，以及在此背景下的焦煤去库能否持续。若后续现实确如前述这般，则也不宜对双焦转向过于悲观。操作上，短期警惕波动的加大，中期关注调整的正套可能机会。
　　风险点：终端不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等