公司发布2026年中报：26H1实现营收114.10亿元/同比-0.6%，归母净利润8.68亿元/同比-7.7%，扣非归母净利润8.40亿元/同比-7.4%；其中26Q2实现营收55.28亿元/同比-2.9%，归母净利润3.62亿元/同比-18.2%，扣非归母净利润3.52亿元/同比-17.0%。公司上半年利润端有所承压，我们判断主因海外业务承压及期间费用率同比提升所致。公司为国内小家电龙头，展望后续，我们认为公司凭借产品创新和渠道深耕将持续巩固核心品类领先地位，海外业务有望随终端需求改善稳步释放经营弹性，看好公司中长期盈利能力修复，维持“买入”评级。
　　烹饪电器毛利率同比提升，明火炊具巩固国内领先地位
　　分产品看：1）26H1烹饪电器营收44.75亿元/同比-4.7%，毛利率26.2%/同比+2.6pct；食物料理电器营收19.11亿元/同比-1.8%，毛利率17.3%/同比-3.0pct；公司上半年持续推出热风纯钛零涂层电饭煲、聚能澎湃电蒸锅等差异化新品，巩固市场领先地位。2）炊具及用具营收33.29亿元/同比+5.3%，毛利率25.8%/同比+0.3pct；公司明火炊具市场占有率继续保持线上和线下第一（奥维云网），聚焦核心品类，并发展成为纯钛炒锅领域市占率领先品牌；餐饮具方面持续推动大单品策略驱动品类增长。3）其他家用电器营收16.95亿元/同比+1.4%，毛利率23.9%/同比-0.2pct；手持挂烫机线上市场份额接近第二名的2倍（奥维云网），在生活家居电器方面持续打造精品。
　　内销营收、毛利率提升体现韧性，外销业务阶段性承压
　　分地区看：1）国内：上半年小家电内需仍有承压，据奥维云网，26H1厨房小家电全渠道零售额302.6亿元/同比-4.8%；在此背景下，公司26H1内销收入78.69亿元/同比+1.4%，毛利率28.9%/同比+1.2pct，在产品、渠道、品牌方面持续夯实内功，营收、毛利率逆势提升凸显经营韧性。2）海外：26H1外销收入35.41亿元/同比-4.7%，毛利率13.8%/同比-1.2pct，我们认为主要受海外市场需求疲软、主要外销客户订单减少及去年同期高基数影响；公司在生产、研发、信息化、管理等领域与SEB集团加强合作，未来伴随公司与SEB协同效应增强及海外市场阶段性压力纾解，看好外销业务逐步释放经营弹性。
　　毛利率同比+0.6pct，期间费用率同比+1.1pct
　　26H1公司综合毛利率为24.2%/同比+0.6pct，我们认为主要受益于烹饪电器毛利率提升及产品结构改善。费用端，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/1.6%/1.9%/0.2%，同比+0.9/-0.2/基本持平/+0.3pct，我们认为销售费用率提升主因公司加大营销投入，财务费用率提升主因利息收入减少及汇兑损益影响；26H1合计期间费用率为14.5%/同比+1.1pct。综合影响下，26H1公司归母净利率为7.6%/同比-0.6pct。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.80/2.96/3.08元（前值2.79/2.95/3.08元，变化主要为股本减少所致）。参考可比公司Wind一致预期为26年22倍PE，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，给予公司26年20倍PE，对应目标价56元（前值58.59元，基于26年21倍PE，对应EPS为2.79元），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。