事件：苏泊尔公布2026年中报。公司2026年上半年实现收入114.1亿元，YoY-0.6%；实现归母净利润8.7亿元，YoY-7.7%。经折算，公司Q2单季度实现收入55.3亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润3.6亿元，YoY-18.2%。我们认为，Q2苏泊尔内销持续增长，外销短期承压，单季毛利率保持稳定，消费景气低迷背景下展现经营韧性。
　　Q2内销延续增长，外销有所承压：2026H1苏泊尔内销、外销收入YoY+1.4%、-4.7%。我们推断Q2公司内销收入同比小幅增长，据久谦数据显示，Q2苏泊尔线上（天猫+京东+抖音）零售额YoY+17.4%。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构，电商业务取得良好成果。受主要外销客户订单减少的影响，我们推测Q2苏泊尔外销收入同比有所下降。展望后续，随着国内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。
　　Q2单季毛利率改善，净利率有所承压：苏泊尔Q2单季毛利率23.4%，同比+0.1pct，推测主要因为高毛利的内销占比提升，且内销产品结构优化。Q2单季归母净利率为6.6%，同比-1.2pct。公司单季盈利能力同比下降，主要受期间费用率提升的影响。Q2公司期间费用率同比+1.2pct，其中销售/财务/研发费用率分别同比+0.8pct/+0.3pct/+0.2pct。受费用投放增加和人民币升值的影响，Q2公司销售费用率和财务费用率同比明显提升。
　　投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2026年~2028年的EPS分别为2.50元/2.65元/2.84元，维持买入-A的投资评级，给予公司2026年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价50.05元。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。