科锐国际发布2026年半年报，实现营业收入81.19亿元，同比增长14.75%；归母净利润1.51亿元，同比增长19.72%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长25.81%。灵活用工稳健增长、猎头业务盈利改善及费用率下降共同支撑业绩提升。公司聚焦技术研发等专业人才需求，叠加AI产品与招聘平台协同，有望在招聘市场结构性分化中持续强化差异化竞争力，看好公司26年利润的持续释放，维持“增持”评级。
　　中高端人才寻访业务收入与毛利双增
　　26H1灵活用工收入77.31亿元，同比增长14.77%；期末在册外包及兼职专家服务人员超过5.4万人，其中技术与研发类岗位占比提升至72.21%。公司围绕人工智能、生物科技、智能制造等领域深化专业服务，中高端人才访寻收入（即猎头业务）同比增长23.27%至2.42亿元，毛利率同比提升8.58pct至37.70%；招聘流程外包承揽收入同比增长14.82%，毛利率提升1.67pct至42.78%。灵活用工毛利率则同比下降0.38pct至4.11%，仍需关注项目盈利能力。我们认为，高附加值招聘业务增长及专业岗位布局，有望成为公司盈利改善的重要支撑。
　　禾蛙交付增长验证平台价值，AI产品拓展服务边界
　　26H1技术服务收入5,154万元，同比增长35.90%；公司技术总投入6,533万元，持续推进禾蛙、AIAgent及才到VMS外包用工管理平台建设。禾蛙上半年offer产出同比增长47.3%，期末累计注册合作伙伴超过2.06万家、累计参与交付顾问超过2.18万人，同比增长20.5%和38.7%。公司同时推出Domi智能体应用，并孵化面向海外高端人才招聘的Mira Day，将AI能力嵌入人才搜索、产业研究和人才地图构建。平台交付规模增长与智能化工具结合，有望提升顾问效率及交易转化，后续关注商业化潜力兑现。
　　海内外业务同步增长，费用管控支撑利润释放
　　26H1中国大陆收入67.57亿元，同比增长15.32%；港澳台及海外收入13.61亿元，同比增长12.02%。公司已在12个国家和地区建立服务网络，并拟收购海外子公司Caraffi剩余30%股权，持续完善中企出海人才服务能力。销售、管理费用率分别为1.02%、1.57%，同比下降0.27、0.16pct，支撑收入增长向利润转化。
　　盈利预测与估值
　　考虑到AI应用在收入和成本费用两端作用持续显现，我们维持26-28年归母净利润预测为3.63/4.19/4.67亿元。采用可比公司估值法，可比均值公司26PE为11.4x（前值12x），考虑到AI应用积极，给予26年13x PE（前值17x，溢价下行主因AI对部分用工需求仍有潜在替代作用），对应目标价23.97元（前值31.35元），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。