事件:
　　2026年8月28日，春秋航空发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入123.4亿元，同比+19.7%；对应录得归母净利润10.42亿元，同比-10.8%。
　　投资要点:
　　营收同比增长，Q2实现盈利。2026H1公司实现营收123.4亿元，同比+19.7%；对应归母净利润10.42亿元，同比-10.8%。其中Q1/Q2单季度营收分别为60.7/62.7亿元，同比分别+14.2%/+25.6%，相应归母净利润分别为9.83/0.59亿元，同比分别+45.2%/-87.9%，二季度油价压力下，公司利润同比明显下滑，但仍实现正向盈利。
　　国内线增投运力，客座率高位有增
　　1）运力ASK：2026Q2公司总ASK同比+14.5%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+17.0%/+3.6%/+41.0%。
　　2）周转量RPK：2026Q2公司总RPK同比+17.1%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+18.7%/+9.4%/+44.9%。
　　3）客座率：2026Q2公司综合/国内/国际/地区客座率分别为92.5%/92.6%/92.2%/90.8%，同比分别+2.1/+1.4/+4.9/+2.5pct。平均客座率超过92%，同比高位有增。
　　油价高位拉高成本，削减单位盈利
　　1）单位客公里收益：2026H1公司单位客公里收益0.385元，同比+2.3%，其中国内/国际单位客收同比分别+0.9%/+8.1%；单季度看，2026Q2公司单位RPK收入0.401元，同比+7.3%，二季度油价高位下，航司燃油附加费同比明显增加，助推单位客收增长。
　　2）单位座公里成本：上半年受原油价格大幅上涨影响，2026H1国内航油综合采购成本均价同比+38.5%，同时期春秋航空单位ASK成本0.327元，同比+8.0%；其中单位燃油成本/单位非油成本分别0.135/0.192元，同比分别+33.2%/-4.8%。2026Q2公司单位成本0.367元，同比+22.4%，Q2单位成本明显上涨。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年公司实现营收251、264、280亿元，同比分别+16.7%、+5.5%、+6.1%，对应实现归母净利润分别为21.16、29.47、35.74亿元，同比分别-8.7%、+39.3%、+21.3%，对应每股收益分别为2.16、3.01、3.65元，8月28日收盘价对应PE分别为20.38、14.63、12.07倍。春秋航空作为国内民营低成本航司先行者，成本控制能力属行业领先水平，具备较强抗风险能力；关注油价回落、需求好转后航司盈利能力修复。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争风险加剧，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。