公司发布1H26业绩公告。1H26公司实现营业收入123.4亿元/同比+19.7%，毛利润12.8亿元/同比-10.3%，毛利率10.4%/同比-3.5pts，归母净利润10.4亿元/同比-10.8%，归母净利率8.4%/同比-2.9pts；其中，2Q26公司实现营业收入62.7亿元/同比+25.6%，毛利润0.7亿元/同比88.3%，毛利率1.0%/同比-10.2pts，归母净利润0.6亿元/同比-87.9%，归母净利率0.9%/同比-8.9pts。地缘政治因素推高二季度航油成本，冲击行业二季度盈利，但基于精益求精的成本管控能力及出色的运营能力，公司仍录得正向盈利，领先行业。
　　运力良性扩张，经营指标持续改善。1H26，公司重点增投国内航线运力，整体ASK达338.1亿座公里/同比+15.4%，其中国内航线ASK为268.5亿座公里/同比+18.4%、国际航线ASK为67.3亿座公里/同比+4.1%；公司RPK达313.1亿客公里/同比+18.0%，其中国内航线RPK为249.6亿客公里/同比+20.2%、国际航线RPK为61.3亿客公里/同比+9.3%。公司国内、国际航线RPK增速均高于ASK增速，推动客座率持续上行，1H26公司客座率为92.6%/同比+2.1pts。根据我们计算，从收益指标看，1H26公司座公里收益达0.357元/同比+4.7%，其中2Q26为0.363元/同比+10.7%；1H26客公里收益为0.385元/同比+2.3%，其中2Q26为0.392元/同比+8.2%。整体看，公司运力增长、收益能力提升，经营指标持续改善。
　　高油价侵蚀盈利，成本管控能力突出。地缘政治因素导致航油成本高企，2Q26航空煤油均价达10,345元/吨、同比+90.0%；在高油价影响下，公司1H26航油成本达45.8亿元/同比+53.6%，显著冲击整体盈利，高油价影响下，1H26公司单位ASK成本增长至0.327元/同比+8.0%，其中2Q26公司单位ASK成本达0.367元/同比+22.4%；公司加强精细化成本管控，1H26单位非油ASK成本为0.192元，同比下降4.7%，对冲航油成本压力。
　　盈利预测与投资建议：作为中国低成本航空龙头，公司战略定位清晰、战术执行精益，成功穿越周期。未来，公司有望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力。预计公司2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元，同比增速+19.8%/+10.4%/+8.0%；考虑到公司成本管控能力不断改善，小幅调整公司归母净利润至18.3/30.9/37.9亿元，同比增速-20.8%/+68.1%/+22.7%，EPS分别为1.88/3.15/3.87元/股，对应2026-2028年PE分别为23.5/14.0/11.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等