投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%，实现扣非归母净利润380.35亿元，同比增长75.89%。
　　矿产金量价齐升。矿产金产量46.7吨，同比增长13.39%；受益于上半年伦金价格同比上涨53.02%，矿产金单位销售价格同比提升45.35%至1006.42元/克。同期单位销售成本291.11元/克，同比上升11.13%，成本增幅显著低于售价增幅，推动黄金业务盈利能力进一步增强，上半年黄金业务毛利占集团毛利的41.7%。阿基姆、瑞果多等海外金矿持续释放增量，H1分别实现矿产金3.99吨、3.29吨；后续阿基姆新增300万吨/年地采处理量、瑞果多新增1000万吨/年处理量技改已完成内部立项，支撑内生增长。并购方面，公司积极推进赤峰黄金控制权收购交割，其旗下老挝塞班金铜矿SND项目于近期完成资源量估算更新，新增黄金当量金属量153吨；完成甘肃西北黄金72%股权收购，其持有的16宗探矿权已累计查明总资源量金107.4吨（含低品位资源），进一步夯实黄金资源储备。
　　铜价大幅上涨，卡莫阿扰动拖累矿产铜产量。公司矿产铜产量53.44万吨，同比下降5.72%，主要受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井及复产爬坡影响；剔除卡莫阿权益产量后，公司矿产铜产量同比增长4.83%。受益于上半年伦铜均价同比上涨38.52%，矿产铜单位销售价格约8.45万元/吨，同比增长36.06%；单位销售成本约2.75万元/吨，同比增长13.46%，成本增幅明显低于售价增幅。上半年铜业务毛利占集团毛利的33.8%，仍为公司第二大利润来源。巨龙铜矿扩建工程于2026年1月建成投产，上半年实现矿产铜13.40万吨；朱诺铜矿计划2026年底建成投产，设计矿产铜7.6万吨/年，有望接续铜板块产量增长。
　　锂业务快速放量，“第三增长极”形成规模贡献。公司矿山产当量碳酸锂4.36万吨，同比增长496%，其中湘源硬岩锂矿、3Q盐湖及拉果措盐湖分别产出1.45、0.92、0.91万吨，马诺诺锂矿于5月实现重介质选矿投产，上半年贡献当量碳酸锂0.54万吨，藏格矿业贡献0.54万吨。受上半年碳酸锂价格上涨带动，公司矿产锂盐销售价格同比提升166.96%至13.08万元/吨，单位销售成本4.99万元/吨，同比增长41.31%，对应毛利率61.83%。上半年锂业务毛利占集团毛利的3.4%。后续马诺诺冶炼系列工程计划2026年底建成投产，叠加3Q盐湖、拉果措及湘源锂矿持续爬坡，锂板块产量仍具较大增长空间。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为4743.17/5196.92/5684.91亿元，同比增长35.9%/9.6%/9.4%；归母净利润为859.45/1018.16/1177.33亿元，同比增长66.0%/18.5%/15.6%；对应PE分别为10.70/9.03/7.81倍。公司内生扩产与外延并购持续推进，资源储备不断夯实，产能成长空间充足，中长期盈利中枢有望进一步抬升，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；金属价格不及预期；项目建设进度不及预期。