公司发布2026年半年度报告，实现营业收入1,941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；基本每股收益1.47元，同比增长67.96%。
　　利润：
　　2026H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别1942/392/380亿元，同比分别+16%/+68%/+76%。
　　2026Q2归母净利润/扣非归母净利润分别191/196亿元，同比分别+45%/+67%，环比分别-5%/+6%。2026Q2非经常性损益-5亿元，Q1+16亿元，拖累Q2归母净利润环比下降。
　　其中持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益Q2为-6亿元，或许是Q2贵金属和工业金属价格下跌，板块相关公司股价大幅下跌拖累。
　　增量：
　　2026年H1产量和同比增速：
　　矿产金：46.7吨，同比+13.4%。
　　矿产铜：53.4万吨，同比-5.7%。不含卡莫阿权益产量48.0万吨，同比+4.8%。
　　受淹井事件和复产爬坡影响，卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量计划从38-42万吨下调至29-33万吨，对应公司矿产铜产量将相应减少2.2-5.7万吨，对公司2026年矿产铜产量计划目标的达成带来压力。
　　矿产锂：4.4万吨，同比+496%。
　　推算Q2单季度产量，同环比增速：
　　矿产金：23吨，同比+5%，环比-1%。
　　矿产铜：27.5万吨，同比-1%，环比+6%。
　　矿产锂：2.7万吨，同比+361%，环比+69%。
　　价：
　　2026H1铜金价格分别10.2万元/吨、1033元/克，同比分别+8.1%、+43%。Q2铜金价格分别为10.3万元/吨、990元/克，环比分别+0.1%、-8.4%，同比分别+7.2%、+28.3%。
　　矿产金、矿产铜上半年毛利润分别占比42%/34%。合计占比76%。
　　钼、钨、铁、钴、硫等其他产品销售收入占报告期内营业收入的19.0%（抵销后），毛利占集团毛利的15.5%。
　　Q2公司毛利润环比增加17亿，其中矿产金环比下降了30亿。其他金属毛利润环比增加抵消黄金的拖累。
　　外延增长：上半年公司外延并购取得三大突破。
　　拟通过协议收购A股和认购定向增发H股的方式取得赤峰黄金25.85%股权，获得控制权，投资额183亿元，增加控制714万吨黄金资源量。
　　完成甘肃西北黄金72%股权收购，交易对价约人民币24亿元，其持有的16宗探矿权已累计查明总资源量金107.4吨（含低品位资源），旗下核心项目拉古河金矿、桑曲金矿均地处甘南金成矿带，深部及外围找矿增储潜力较大，并可与陇南紫金形成良好的区域协同效应。
　　通过参与法拍及协议转让结合方式收购联瑞矿业，间接取得柯可卡尔德钨锡矿55%权益，交易对价约人民币9亿元，其拥有WO3含量13.2万吨，平均品位0.28%，锡金属量7.2万吨，平均品位0.15%，推动公司并表口径WO3资源量提升至32万吨，跻身国内钨行业第一梯队。
　　推荐逻辑：不考虑金属价格进一步上涨，三年铜金价格假设均采用年初至报告日均价102954元/吨、1002元/克，预计2026/2027/2028年归母净利润829/961/1177亿元，对应市盈率11/10/8倍。当前市盈率处于公司历史相对底部，期待戴维斯双击的投资机会。维持“强烈推荐”。
　　风险提示：铜金等主要金属价格大幅下跌；扩建项目落地大幅不及预期；汇率波动风险；不可抗力干扰生产的影响；二级市场波动风险等。