公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入1942亿元，同比增长15.8%，归母净利润391.7亿元，同比增长68.2%；二季度实现营业收入957亿元，同比增长7.8%，环比下滑2.9%，归母净利润191亿元，同比增长45.5%，环比下滑4.9%。
　　矿产金：二季度产销量平稳，价格环比下滑影响毛利。
　　产销量：上半年产量47吨，同比+15%；Q2产量23.5吨，环比基本持平，同比+6.2%；Q2销量22.0吨，环比-0.6%，同比+9.2%。
　　售价&成本：Q2成本306元/克，同比+12.8%，环比+11.0%。Q2售价955元/克，同比+29.4%，环比-9.7%。
　　业绩：Q2实现收入210亿，同比+41.3%，环比-10.2%。Q2实现毛利143亿，同比+51.9%，环比-17.5%。毛利率67.9%，同比+4.7Pct，环比-6.0Pct。毛利占比38.1%，同比-5.1Pct，环比-10.3Pct。
　　项目：阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1,000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项。
　　矿产铜：剔除卡莫阿权益影响，上半年产量同比增长5%。
　　产销量：上半年产量53.4万吨，同比-6%（不含卡莫阿权益同比+5%），Q2产量27.5万吨，同比-1.6%，环比+6.0%；Q2销量23.7万吨，同比+8.1%，环比+6.4%。
　　售价&成本：Q2成本2.80万元/吨，同比+14.9%，环比+4.0%。Q2售价8.53万元/吨，同比+37.2%，环比+2.0%。
　　业绩：Q2实现收入202亿，同比+48.3%，环比+8.5%。Q2实现毛利136亿，同比+64.0%，环比+7.5%。毛利率67.1%，同比+6.4Pct，环比-0.6Pct。毛利占比36.2%，同比-1.8Pct，环比+0.9Pct。
　　项目：巨龙铜矿改扩建工程建成投产，朱诺铜矿预计2026年底建成投产。
　　锂板块：成为重要增长极。公司矿山产当量碳酸锂4.36万吨，上年同期7315吨；收入占比2.2%（（销销）），毛利占比3.4%。马诺诺锂矿于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月，冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。
　　投资建议：考虑2026年铜平均价格大幅上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4183/4811/5532亿元，归母净利润分别为827/951/1096亿元，对应PE分别为11.2/9.7/8.4倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。