宏观&行业消息：杰克逊霍尔全球央行年会在美国怀俄明州举行，主题为“金融创新：对支付与政策的影响”。最大的焦点是美联储新任主席凯文·沃什的首次主旨演讲，他以鹰派姿态明确将抑制通胀列为首要任务，重申2%的PCE通胀目标是“坚定、固定的”，并警告通胀回落进展缓慢，若无法确信其正以足够速度向目标靠拢，加息仍在考虑范围内。演讲中，沃什描绘了“增长强、就业稳、通胀问题严峻”的经济图景，并直言“很难说当前的金融条件有限制性”，暗示当前利率不足以压制通胀。同时，他延续了反对提供明确利率路径指引的立场，主张建立“更加安静、沟通更有目的性”的美联储。值得注意的是，在美国国债规模突破40万亿美元的背景下，沃什的演讲稿对美债和财政部回购计划几乎未置一词。其讲话立即引发市场强烈反应，9月加息概率预期从35%跃升至近六成，两年期美债收益率上行，美元走强，黄金大跌。
　　盘面：夜盘沪锌主力合约收于26375元/吨，涨幅0.38%，成交量11.24万手，持仓量减少338手至16.42万手；逼仓或结束，技术面调头。
　　供应：国内矿端的复产较为顺利，并在进口量受限的情况下持续增产，环比产量上升非常明显，同环比皆有所上升;但进口端的减量明显，使得锌矿总供应有所下降，TC价格继续下探，再创历史新低。主要的动力或来自于冶炼端虽有减产但幅度较小，总体维持高产，以及矿端进口量环比继续下探，因此矿端紧张的局面延续，且有紧张向冶炼端蔓延的趋势。冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至10500元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。TC价格再度快速下探至南方-800，北方-500元/吨左右，然而一体化企业的总体利润依旧维持高位。因此我们预计，8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探，但在高利润之下减产幅度不会太大。我们推测，在冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。
　　需求：总体需求并未发现亮点。受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌的利润月内总体水平继续下滑，仍未出现明显的利润。长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降，基本维持刚需生产。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降的现实来看，镀锌需求有所下降。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反应终端需求转弱。结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。然而基于基建方面三季度后可能发力的可能性，预计在进入8月之后，产量可能会出现缓慢的上升。
　　库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。
　　结论：供应端锌矿紧张的局面想冶炼端蔓延，供应端全面转紧；然而需求端未见起色，下游库存累增，反应终端需求偏弱。总体来看现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。
　　操作建议：外盘逼仓或结束，暂时偏空对待
　　风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力