业绩表现稳健，利润率有所下滑但期间费用率明显改善。公司2026上半年实现营收97.71亿元，同比增长6.64%，实现归母净利润4.98亿元，同比增长0.15%，归母扣非净利润4.87亿元，同比增长5.23%。上半年公司毛利率10.98%，同比-1.14pct，净利率5.34%，同比-0.03pct，利润率有所下滑，但公司期间费用率明显改善，上半年公司期间费用率2.9%，同比-1.0pct，抵消利润率下滑影响。
　　物管业务：多领域拓展持续发力，新拓项目转化带动物管收入稳定增长。
　　上半年物管业务实现营收94.78亿元，同比+7.02%，毛利率9.82%，同比-1.32pct；其中基础物管/专业增值服务/平台增值服务营收分别75.31/17.82/1.65亿元，同比分别+9.97%/+0.05%/-27.33%。
　　26年上半年公司多领域拓展持续发力，实现新签年度合同额20.93亿元，其中第三方项目新签年度合同额20.31亿元，同比+28%（千万级项目贡献新签年度合同额占比58%）。其中，IFM、高校、医院以及市场化存量住宅项目成为重要增长来源，上半年高校/IFM/医院/存量住宅新签年度合同额同比分别+63%/+14%/+63%/+17%。截至2026年6月末，公司在管项目2,599个，管理面积4.07亿㎡，在管规模进一步提升。
　　资管业务：商业运营及持有物业出租经营收入所有下降。
　　上半年资产管理业务实现营收2.93亿元，较上年同期下降4.09%，毛利率48.63%，同比持平，资管业务收入下降主要系商业运营项目筹开期间收入结算同比减少，以及受市场环境影响昆山皇冠酒店营业收入减少、其他部分持有型物业商户减租所致，上半年公司商业运营/持有物业出租经营营收分别0.86/2.07亿元，同比分别-6.1%/-3.2%。截至2026年上半年末，公司旗下招商商管在管项目73个（含筹备项目，自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个），管理面积395万平米。上半年末公司持有物业总可出租面积为46.89万平米，总体出租率为94%。
　　投资建议：公司业绩表现稳健，利润率有所下滑但期间费用率明显改善。公司作为央企物管旗舰，多领域拓展持续发力，规模稳步增长。我们预计公司26年、27年EPS分别为0.93、1.00元，按照8月28日收盘价，对应PE分别为9.6倍、8.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：利润率持续下滑、市场拓展不及预期、公司战略落地风险