投资要点：
　　维持公司“增持”评级。受益于公司在管面积和社区增值服务保持增长，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.45元、0.46元、0.51元，给予公司2026年14倍动态PE估值，对应合理价值为7.14港元每股。（1港元等于0.88元人民币）。
　　营收持续稳健增长，基础物管稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入245亿元，同比增长5.7%；受金融资产及合同资产减值损失净额10.6亿元影响，公司实现净利润9.48亿元，同比下降5.4%；实现归母净利润9.50亿元，同比下降4.6%。从几大主营业务来看，2026年上半年，物业管理服务实现收入145.05亿元，同比增长6.3%；社区增值服务实现收入23.1亿元，同比增加18.3%；非业主增值服务实现收入2.34亿元，同比下降20.2%；三供一业实现收入55.1亿元，同比增长8.7%；环境服务实现收入15.2亿元，同比下降12.2%；商业运营服务实现收入2.7亿元，同比下滑9%。
　　费用率继续下降，在手资金上升，整体毛利率继续下滑。2026年上半年，公司三项费用占收入比为8.4%，同比减少了1.4个百分点。截至2026年6月末，公司货币现金134.1亿元，同比增加5.9%；合同负债82.96亿元，同比增长6.8%。2026年上半年，公司毛利率为18.1%，同比下降0.4个百分点；净利润率为3.9%，同比下降0.4个百分点。分业务来看，物业管理服务毛利率为21.8%，同比上升0.1个百分点；社区增值服务毛利率为29.9%，同比下滑1.7个百分点；非业主增值服务毛利率为4.2%，同比增加3.8个百分点；三供一业中物业管理及其他相关服务的毛利率为6.1%，同比下滑1.8个百分点，三供一业中供热服务毛利率为4.9%，同比下滑1.7个百分点。
　　在管面积继续扩张，社区增值服务保持较快增长。2026年上半年，除三供一业业务外，公司物业管理服务收费管理面积为1096.4百万平，同比增长3.1%。2026年上半年，社区增值服务收入23.08亿元，同比增加18.3%，占总收入比为9.4%，同比增加1个百分点。细分业务来看，到家服务收入为2.70亿元，同比下降13.1%；社区传媒服务收入为1.81亿元，同比增加1%；本地生活服务收入16.64亿元，同比增加28.9%；园区空间服务收入为1.93亿元，同比增加13.3%。基于智能物联网，公司已实现停车一体化平台累计改造项目超过1830个，通过智能停车场管理车位超250万个。
　　风险提示：1）物业项目拓展不及预期；2）人工成本上升风险。