上半年业务回稳，核心利润重回增长。碧桂园服务2026上半年收入同比增长5.7%至245.0亿元（人民币，下同），毛利44.4亿元，同比增长3.3%。虽然受非经常性项目影响，但在毛利率回升以及公司推动降本增效下，核心净利润仍达到16.2亿元，同比增长3.2%，实现止跌回升，每股基本盈利为29.16分人民币，公司维持全年不低于15亿元分红指引（相等于股息率>9%）。
　　主要业务已趋稳。总收入持续提升，大物业板块（物管+增值服务）持续发挥基石作用，贡献约70%的收入，同比贡献超过90%收入增量。同时，大物业板块毛利稳健增长，上半年毛利同比上升8.7%至38.9亿元，毛利率同比上升0.2个百分点至22.7%。市场拓展方面，期内新签约年化收入约13.2亿元，同比增长53%，新增签约并入场项目超过600个，在管面积达10.96亿平方米，同比上升3.1%。小区增值服务收入23.1亿元，同比增长18.3%，其中本地生活服务增长28.9%。关联方收入占比已降至0.6%，业务独立性显著增强。
　　费用优化显成效，现金储备充裕。公司持续推动降本增效，剔除研发费用后行政开支率同比降1.5个百分点，营销及管理费用同比下降8.7%。截至2026年6月30日，公司银行存款及结构性存款约161.8亿元（净现金146.7亿元，对应每股约5.1港元），资产负债状况稳健。期内公司积极回报股东，合计派发2025年末期及特别股息约15.1亿元，并已回购3,499.5万股股份。我们相信公司现金储备充裕以及在核心净利润增长下可支持其全年派息指引。
　　核心业务扎实，估值具吸引力，维持买入评级。我们认为，公司最困难的时期已经过去，管理规模稳步增长同时核心净利润重回增长轨道。当前股价对应2026年市盈率约5.8倍（剔除每股净现金后约0.6倍），考虑到其核心利润的复苏趋势及行业领先的股息率（~10%），估值具有吸引力。我们微调公司盈利、收入预测及目标价至8.66港元（前：8.75港元），仍维持买入评级，较当前股价有约50%的上涨空间。