油价回落、炼厂开工率上行，芳烃及烯烃价格表现分化，中长期油气和石化景气逻辑不改。1）短期：油价回落，产业链价格分化。本周布伦特/WTI原油分别下跌4.35%/3.8%；芳烃上游PX/PTA/MEG价格回落而POY/FDY/DTY上涨，烯烃价格涨跌互现，产业链利润表现分化。2）中期：炼厂开工率提升，需求端韧性延续。美国炼厂开工率升至97.4%，中国主营炼厂和山东地炼开工率分别升至76.33%和53.55%，炼厂运行水平继续改善。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气逻辑延续。全球炼能持续收缩、国内扩张受限，重资产行业新建周期较长，短期价格波动不改中长期供需格局改善逻辑。
　　油价回落，中国炼厂开工率上升。1）原油价格：周环比下跌。截至2026年8月27日当周，布伦特原油期货结算价为89.7美元/桶，较上周下跌4.08美元/桶（-4.35%）；WTI原油期货结算价为83.53美元/桶，较上周下跌3.3美元/桶（-3.8%）。2）原油供给：美国产量小幅增加，OPEC产量环比增加。截至2026年8月21日当周，美国原油产量1384.3万桶/天，环比上周增加1.3万桶/天；截至2026年7月，欧佩克原油产量2363.2万桶/天，环比上月增加165.9万桶/天。3）原油需求：美国炼厂加工量基本持平，中国炼厂开工率上升。截至2026年8月21日当周，美国炼厂原油加工量为1739.3万桶/天，较上周减少0.2万桶/天，美国炼厂开工率为97.4%，较上周增加0.2pcts。截至2026年8月27日，主营炼厂开工率为76.33%，较上周增加2.93pcts；山东地炼开工率为53.55%，较上周增加2.19pcts。4）原油库存：美国原油和石油总库存下降。截至2026年8月21日当周，美国原油和石油总库存为15.35亿桶，较上周减少3.64百万桶；商业原油库存为4.29亿桶，较上周增加0.1百万桶；战略原油库存为2.9亿桶，较上周减少3.7百万桶。
　　芳烃产品价格分化，产业链利润表现分化。1）芳烃价格：上游回落、长丝上涨。截至2026年8月28日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格为1067（美元） /6020/5703/9000/9150/8200，较上周变化-41 （美元）/-510/-117/+150/+150/+150元/吨。2）芳烃利润：PTA链价差走弱，PX链价差改善。截至2026年8月27日当周，PXN价差和PTA现货加工费为230美元/吨和465元/吨，较上周变化-28美元/吨和-183元/吨。POY/FDY/DTY和PTA（T-7）的价差为631/464/63元/吨，较上周变化-150/-169/-570元/吨；POY/FDY/DTY和PX（T-14）的价差为987/820/419元/吨，较上周变化+166/+147/+111元/吨。
　　烯烃产品价格涨跌互现，产业链价差分化。1）烯烃价格：乙烯、丙烯酸及丁二烯上涨，丙烯回落。截至2026年8月28日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为8300/8740/8490/9102/9174/7650/12658元/吨，较上周变化+375/-210/+2/-1/-6/+350/+583元/吨。2）烯烃利润：产业链价差涨跌互现。截至2026年8月28日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为-204/236/190/802/8740/1532元/吨，较上周变化+406/-179/-373/-376/-210/+497元/吨。
　　投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。
　　投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。
　　投资逻辑三：海外油田和炼化装置遭受破坏，油价中枢上行有望带动油气Capex增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。
　　风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。