投资摘要：
　　国内经济持续修复，对油服工程的需求逐步提升，收益表现稳定。2025年国内制造业PMI为49.57%，2026年1月至6月，国内制造业PMI分别为49.3%，49.0%，50.4%，50.3%，50.0%，50.3%，围绕荣枯线50.0%上下波动。2025年实现营业收入3202.01亿元，同比增长3.01%，归母净利润达111.54亿元，同比增长2.18%。2026Q1，实现营收633.07亿元，同比下降0.16%。
　　油服工程：国内海洋油气资本开支有望增长，带动海洋油服工程业绩成长
　　全球上游石油投资承压，海洋油气正成为当前全球油气投资的核心与绝对主力。
　　全球上游石油投资承压：受全球能源低碳转型预期、部分石油公司严格执行优先保障股东回报而非激进扩产的资本纪律，以及地缘政治冲突带来的不确定性等多重因素影响，促使全球石油行业重新评估上游领域的优先事项。IEA发布的《2026年世界能源投资报告》预计，2026年全球石油公司的整体投资规模将不到5000亿美元。
　　海洋油气投资逆势增长，正在成为当前全球油气投资的核心与绝对主力：在全球整体油气投资面临结构性调整的背景下，海洋油气（尤其是深水、超深水领域）凭借优异的资产回报率，成为全球油气投资的“避风港”与核心增长引擎。
　　投资端：高景气周期延续，资本加速向海上集中。结合中国海油集团能源经济研究院发布的《中国海洋能源发展报告2025》数据统计和预测：海洋油气勘探开发投资连续5年增长，预计2025年全球海洋油气勘探开发投资将达2175.5亿美元，占全球总投资的35.7%，连续5年增长态势，复合年均增速达11%。《中国海洋能源发展报告2025》预计，2026年，全球海洋油气勘探开发投资将同比增长3%以上，占全球油气勘探开发总投资的36%左右。
　　国内未来油气进口数量增长及海上油气产量增长潜力将驱动上游勘探开发支出。我国国内油气需求逐年攀升，2025年度，我国石油进口数量达到了685.66百万吨，同比增加3.16%。
　　产量端：海上油气产量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开支支出。在全球海洋油气投资持续升温的背景下，中国海洋原油与天然气产量连续三年保持稳健增长，2025年中国海洋石油产量预计约为6800万吨，同比增长约250万吨，这一增量约占全国石油增产量的80%，海洋天然气产量约300亿立方米，同比增长40亿立方米。2026年实现稳健增长，海洋石油产量预计约为6900万吨，海洋天然气产量有望突破320亿立方米。根据普华报告，开发规模预测方面，未来五年我国将持续加大海洋油气开发投资，2025年和2026年，我国海洋油气资本支出维持在1250-1350亿元高位。
　　我国海上油气资本开支将保持高景气度，带动油服工程公司业绩成长。
　　中国海油集团能源经济研究院发布的《中国海洋能源发展报告2025》：海洋油气勘探开发投资连续5年增长。据《报告》数据，2025年全球海洋油气产量维持近年增长的态势，预计为4912万桶油当量/日，同比增长4.1%。《报告》预计，2026年，全球海洋油气勘探开发投资将同比增长3%以上，占全球油气勘探开发总投资的36%左右。
　　展望未来5年（2026年至2030年），我国海上油气资本开支有望持续保持高景气度，这主要得益于国家能源安全战略的刚性需求以及深海技术的突破。根据普华报告，开发规模预测方面，未来五年我国将持续加大海洋油气开发投资，2025年和2026年，我国海洋油气资本支出维持在1250-1350亿元高位。预计到2030年，中国海洋油气开发行业的市场规模有望从2025年的约1.2万亿元人民币大幅增长至2.8万亿元人民币，年均复合增长率（CAGR）达到10.5%。到2030年，我国海上原油产量预计达到8000~8500万吨，天然气产量预计达到450亿~500亿立方米，深海资源开发将成为重要增长引擎。
　　海上油气公司上游资本开支增长，油服工程公司的业务量将进一步增加，业绩成长确定性高。在全球能源安全需求不断提升的背景下，海上油气开发进度正在全面加码。自2018年加大国内油气勘探开发力度以来，以“中国海油”为例，持续推进国内油气增储上产“七年行动计划”。2024年，中国海油资本支出高达1327亿元，在2025年和2026年也分别维持在1205亿元和1120亿-1220亿元的高位。这种千亿级别的刚性投资，为整个油服产业链提供了充足的订单基本盘，确保了未来2年油服市场的高景气度。全年油气产量目标设定为780百万桶至800百万桶油当量。其桶油主要成本已降至27.9美元/桶（2025年），具备极强的抗周期盈利能力。
　　2025年，中国海油资本开支的增加直接带动了旗下三大油服子公司（中海油服、海油工程、海油发展）营收的同步增长。这种“水涨船高”的正向联动，是海洋油气产业链上下游紧密依附关系的直接体现。
　　以2022年至2025年的数据为例，核心油服企业的营收与利润均实现了跨越式增长。
　　中海油服（601808）：技术服务突破与钻井景气共振。营业收入从356.59亿元增至502.82亿元；归母净利润从23.59亿元增至38.42亿元。其中2025年，中海油服实现营业总收入502.82亿元，同比增长4.10%。
　　海油