事项：
　　广发证券发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入268.83亿元（yoy+74.59%）；归母净利润116.52亿元（yoy+80.10%），年化加权ROE达14.00%（yoy+5.33pct）。其中2Q26单季度实现营业总收入152.01亿元（yoy+83.38%，qoq+30.12%），归母净利润69.44亿元（yoy+87.05%，qoq+47.52%）。
　　点评：
　　市场交投活跃激活零售底盘，经纪高增与两融份额稳步提升。1）经纪业务：1H26全市场A股日均成交额（ADT）达27,373亿元（yoy+96.90%），交投高景气带动公司经纪业务高增；1H26公司实现经纪业务手续费及佣金净收入65.55亿元（yoy+67.16%），其中证券经纪收入62.33亿元（yoy+68.65%）。2）信用业务：期末公司融出资金规模达1,779.51亿元（yoy+63.77%），全市场两融余额升至30,203.96亿元（yoy+63.22%），两融市占率稳步抬升至5.89%（yoy+0.02pct）；1H26公司实现利息净收入9.79亿元（yoy-7.59%），其中利息收入66.24亿元（yoy+12.12%），利息支出56.46亿元（yoy+16.43%）。
　　受益于公募行业扩容与权益市场回暖，“公募双雄”资管压舱石地位稳固。1H26资本市场投融资综合改革持续深化，居民财富管理需求与大类资产配置多元化加速演进，带动公司资管业务稳健放量，实现资管业务手续费及佣金净收入48.40亿元（yoy+31.94%）。1）广发基金：得益于公募产品矩阵的丰富与主动投研能力的持续强化，期末非货管理规模达11,211.47亿元（yoy+25.30%）；1H26实现净利润24.59亿元（yoy+108.38%）。2）易方达基金：作为行业综合性龙头，期末非货管理规模达18,868.27亿元（yoy+23.85%）；1H26实现净利润23.33亿元（yoy+24.30%）。公募双雄在行业高质量发展中展现出极强的盈利韧性与规模壁垒，深度赋能公司大资管底盘。
　　境内承销稳步放量，境外股权承销规模大幅跃升。1H26公司实现投行业务手续费及佣金净收入4.93亿元（yoy+53.84%）。1）境内承销：股权方面，根据wind，2026年上半年公司IPO募集资金7.2亿元（yoy+34.60%），承销1家（yoy-50.00%）；再融资募集资金32.8亿元（yoy-78.81%），承销5家（ yoy+25.00% ）。债券方面，企业债+公司债承销金额达778.5亿元（yoy+39.71%），承销数量253只（yoy+15.00%），固收优势稳固。2）境外承销：广发证券香港境外股权承销规模达92.0亿港元（yoy+368.99%），承销家数7家（yoy-36.36%），跨境投行实力显著增强。
　　把握结构性行情，自营收益率与资产规模共振抬升。1H26公司实现自营收益合计131.40亿元（yoy+141.08%），年化平均自营投资收益率达5.01%（yoy+2.23pct）。1）收益构成拆解：期内实现投资净收益80.29亿元（yoy+64.66%），公允价值变动损益61.01亿元（yoy+467.64%），对联营合营企业投资收益9.90亿元（yoy+97.83%）。2）资产规模稳步扩容：1H26权益市场呈现结构性分化（上证指数较年初+3.16%、科创50较年初+64.25%、创业板指较年初+35.58%），债券市场平稳运行（中债总值指数较年初+2.02%、10年期国债收益率较年初-11bp）；期末金融投资资产规模扩容至5,662.52亿元（yoy+36.43%，较2025年末+17.16%）；有效支撑自营投资业绩大幅释放。
　　投资建议：广发证券兼具“财富管理龙头底盘”与“公募双雄大资管壁垒”，在市场交投活跃与财富管理需求增长下业绩弹性显著。伴随境外平台做强与全业务链协同深化，公司综合金融服务能力全面升级。考虑到核心业务全线共振上行，我们上调盈利预测，预计广发证券2026/2027/2028年EPS为2.44/2.58/2.74元（前值为1.99/2.14/2.35元），BPS分别为17.63/19.11/20.75元人民币，当前股价对应PB分别为1.22/1.12/1.03倍，加权平均ROE分别为14.25%/14.05%/13.74%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2027年PB估值预期上调至1.5倍，目标价28.67元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。