26H1公司实现营业收入269亿，同比+75%，归母净利润117亿，同比+80%。年化ROE为16.2%，较25年+6.0pct；经营杠杆为4.9倍，环比持续提升。
　　总体概览：大财管优势凸显，FICC和权益投资提振自营。26H1公司实现营业收入269亿，同比+75%，归母净利润117亿，同比+80%；单季度看，2Q26营业收入152亿，同比+83%，环比+30%，归母净利润69亿，同比+87%，环比+48%。26H1末，公司总资产为1.2万亿，较年初+22%；归母净资产为1768亿，较年初+13%。年化ROE为16.2%，较25年+6.0pct；经营杠杆为4.9倍，环比持续提升（1Q26为4.8倍）。业务结构上，自营/经纪/资管/其他/信用/投行业务占主营收入比重分别为46.3%/24.5%/18.1%/5.6%/3.7%/1.8%，同比分别为+11.3/-1.6/-6.3/+0.3/-3.4/-0.3pct。
　　国际增速维持高位。26H1广发香港营业收入为16.0亿，同比+87%；净利润为9.1亿，同比+77%；年化ROE为16.2%，较25年+5.7pct；广义经营杠杆为11.0倍，延续扩表（25年末为10.0倍）。
　　收费类业务：大财管优势突出，投行表现稳定。
　　（1）经纪市占率持续提升，代销增速领跑同业。26H1经纪收入为66亿，同比+67%，2Q26收入为34亿，同比+82%，环比+9%。交易类方面，公司积极探索线上规模化获客道路，深化机构和企业客群服务，积极拥抱AI变革，提升展业效率，代理买卖和席位租赁分别为45亿和5.7亿，同比分别为+61%和+81%，26H1股基市占率为4.20%，较年初+0.2pct。产品类方面，公司加速推进以研究为核心的解决方案化、资产配置化和买方投顾化转型升级，26H1公司代销金融产品保有规模超过4500亿，较年初+22%；代销产品收入为9.2亿，同比+128%，领跑同业。
　　（2）资管优势突出。26H1资管收入为48亿，同比+32%，其中资管/基金收入分别为1.8/47亿，同比分别为-29%/+37%，2Q26收入为24亿，同比+20%，环比-3%。证券资管方面，整体AUM为2141亿，较年初+2%，集合/单一/专项资管AUM为994/878/268亿，较年初分别为+5%/-4%/+8%；广发资管净利润转正、26H1实现净利润0.8亿，历史包袱基本出清。公募基金方面，26H1易方达、广发基金非货AUM分别为1.7万亿、1.0万亿，同比分别为+21%、+24%；从净利润贡献看，易方达、广发基金合计对集团净利润贡献19亿，占比为14.6%。
　　（3）投行表现稳定。26H1投行收入为4.9亿，同比+54%，2Q26收入为3.3亿，同比+97%，环比+99%。境内市场方面，26H1公司IPO主承销金额为9.0亿，主承销家数2家；再融资发行26.8亿，主承销家数4家；债务融资2143亿，发行数量430家；境外市场方面，26H1公司完成9单港股IPO项目和2单港股再融资项目，发行规模458亿港元。
　　资金类业务：FICC和方向性权益投资提振自营收入，两融市占率持续提升。
　　（1）FICC和方向性权益投资提振自营收入。26H1自营收入为124亿，同比+136%，2Q26收入为76亿，同比+158%，环比+59%。投资结构上看，公司TPL科目较年初+986亿，其中债券/其他/公募/股票较年初+538/+209/+160/+110亿；债券OCI/股票OCI较年初-286/+130亿；固收类/净资本、权益类/净资本较年初-28.2/-12.0pct。综合看，我们预计FICC和权益方向性业务收益良好。
　　（2）两融市占率持续提升。26H1利息净收入为9.8亿，同比-8%，2Q26利息净收入为5.3亿，同比+1%，环比+20%。26H1末，公司两融余额为1735亿，较年初+25%，市占率为5.7%，较年初+0.3pct，两融利率为4.3%，同比-0.9pct；买入返售金融资产为173亿，较年初-37%。
　　期待下半年明星项目上市对投资收益的支撑。26H1广发乾和和广发信德合计营收、净利润为7.0亿、4.7亿，同比分别为+95%、107%；两者净利润对集团总净利润贡献为3.7%，处于头部同业较低水平。3Q26长鑫科技上市、加之后续燧原科技、蓝箭航天上市推进，相关收益有望得到增厚。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司财富管理转型行业领先，控股广发基金、参股易方达基金在公募基金行业地位尤为突出；投行业务监管压力出清、业务恢复中；自营收益稳健，客需转型发展重新融入头部竞争；海外配售/可转债落地，资本金实力壮大，有利于公司跨境服务能力提升。考虑境内外权益行情持续，居民存款搬家为大势所趋，公司财管、资管两大标签业务有望持续闪亮，海外业务有望出现更多惊喜，长鑫科技等项目陆续资本市场有望大幅增厚投资收益，我们上调公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为224/249/274亿元，同比+64%/+11%/+10%。
　　风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等