事件：广发证券披露26H1半年报，盈利表现与此前披露业绩预告一致，半年盈利超预期。26H1公司实现营收268.8亿元，同比+74.6%；归母净利润116.5亿元，同比+80.1%。其中，公司26Q2单季实现归母净利润69.4亿元，环比+47.5%。公司26H1 ROE（加权）8.08%，同比+3.25个百分点。
　　财富零售业务景气拓收，大资管业务盈利贡献同比高增。财富零售业务方面，26H1公司实现经纪业务净收入65.5亿元（仅次于国泰海通/中信证券），同比+67.2%（头部梯队券商中仅次于国泰海通）。其中，代买/代销业务收入同比分别+59.7%/128.0%，代销收入增速强劲亮眼。26H1末，公司代销金融产品保有规模超4,500亿元，较25年末+22.07%；26H1公司沪深代买证券交易额市场份额4.60%，同比-0.35个百分点。大资管业务方面，26H1公司实现资管业务净收入48.4亿元，同比+31.9%。广发基金（持股54.53%，26H1净利润24.6亿元，同比+108.4%；主因基金管理费收入及投资收入同比增长）+易方达基金（持股22.65%，净利润23.3亿元，同比+24.3%）+广发资管（全资子，净利润0.8亿元，同比扭亏）合计贡献盈利约19.5亿元，同比+234.1%；26H1盈利贡献占比约16.7%，同比+7.7个百分点。
　　子公司（国际、另类、PE子等）经营持续打开拓收空间。国际业务方面，广发控股香港26H1实现净利润约9.1亿元，同比+76.6%。公司23/24/25年境外业务收入占比分别为2.9%/5.0%/7.6%，26H1进一步升至8.0%，国际业务在业务组合中的重要性持续提升。科创股权投资业务方面，广发乾和（全资另类子，净利润2.6亿元，同比+27.6%）+广发信德（全资PE子，净利润2.1亿元，同比+888.6%）合计贡献盈利约4.7亿元，同比+106.9%。
　　金融投资资产规模稳定、结构调整，投资收益率表现优异。26H1末测算公司金融投资资产约5,746亿元，较26Q1末+0.7%。其中，交易性金融资产约4,610亿元，较26Q1末+2.6%；债权投资约0.01亿元，较26Q1末-32.9%；其他债权投资约618亿元，较26Q1末-16.6%；其他权益工具投资约435亿元，较26Q1末+12.1%；衍生金融资产约84亿元，较26Q1末-3.2%。测算26H1公司实现投资收益约123.6亿元，同比+135.9%。26H1半年度投资收益率测算为2.3%，同比提升1.0个百分点。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司财富零售+大资管优势显著，国际、科创股权等业务线全面发力，看好公司全年经营取得优异质效。上调26-28年公司归母净利润预测为195.59亿元/217.74亿元/236.46亿元（原预测为160.58亿元/176.30亿元/193.04亿元），同比分别+42.8%/+11.3%/+8.6%。公司现价对应26-28年PB 1.19x/1.09x/1.00x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；居民权益资产配置提升进程不及预期；海外业务拓展进程不及预期等。