核心要点：
　　食品饮料表现偏弱，仍需精选个股
　　食品饮料跑赢大盘，但排名仍弱。本周（8月24日-8月28日）食品饮料行业涨跌幅为1.14%，在申万同行业中排名第21，同期沪深300指数涨跌幅为-0.21%。（据iFinD）
　　每周一谈：中报进入验证期，行业分化进一步拉大
　　当前，消费总量仍偏弱，但食品饮料内部已出现清晰结构分化，高频饮品、部分大众品和经营改善型公司表现相对较好，乳业收入开始修复、利润逐步复苏，白酒表现整体相对偏弱。
　　1、“酒偏弱、食品稳、优质饮料强”的结构越来越清晰。8月27日国家统计局公布1—7月工业企业数据：食品制造业收入+5.1%、利润+3.3%，保持正增长；酒、饮料和精制茶制造业收入-7.5%、利润-16.1%，利润降幅明显大于收入；农副食品加工业收入+2.9%、利润-12.3%。酒饮茶行业1—6月收入、利润分别-7.0%、-17.7%，7月加入后累计收入降幅进一步扩大，但利润降幅略有收窄，说明需求压力仍在，但盈利存在边际修复。
　　2、行业中的优等生可以显著跑赢平均值。农夫山泉2026H1收入297.18亿元、+16.0%，归母净利润88.87亿元、+16.6%；其中茶饮料收入131.22亿元、+30.1%，已经成为第一大业务，功能饮料、果汁收入分别+15.5%、+14.0%，而包装水仅+2.1%。同期，洽洽食品收入+27.4%、归母净利润+177.4%，安井食品收入+21.9%、归母净利润+21.6%；海天味业主营收入+5.4%，其中线上渠道+15.5%，“其他调味品”+13.5%。这组数据表明居民高频、低客单价、有新品类扩张能力的公司仍能够获得超额增长。应继续弱化“行业贝塔”，重点寻找品类增长、渠道扩张和份额提升。（据农夫山区、洽洽食品、海天味业中期业绩公告或半年报））
　　3、乳业正逐步走向出清后的修复，收入改善已经出现。本周伊利、蒙牛、飞鹤集中披露中报：伊利2026H1收入643.31亿元、+4.1%，归母净利润-20.0%；公司本期发生24.56亿元资产减值损失，对表观利润形成较大影响，同时经营现金流同比+229%。蒙牛表现更为积极，收入447.95亿元、+7.8%，归母净利润23.71亿元、+15.9%，液态奶、鲜奶、奶酪、奶粉等主要业务均实现增长，其中鲜奶、奶酪及可比口径奶粉收入增速均超过30%。飞鹤H1收入+2.3%，期内利润-12.7%，收入恢复但盈利仍承压。（据伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤半年报或中期业绩公告）
　　我们对乳业的判断较年初更加积极，已经出现“底部修复”。原奶供给逐步出清改善了竞争环境，龙头收入恢复说明终端需求趋于稳定；但伊利减值、飞鹤利润承压也表明高库存等问题仍在消化。若原奶价格稳定、液奶销量恢复、企业销售费用率企稳或回落，三者共振时乳业利润修复可能明显优于收入修复。
　　4、白酒仍是食品饮料中压力最集中的板块，业绩出清正在加速，现阶段更适合寻找“谁先见底”。泸州老窖本周披露2026H1收入104.72亿元、-36.4%，归母净利润43.39亿元、-43.4%；单Q2收入-65.5%、归母净利润-79.5%，经营现金流亦明显下降。（据泸州老窖半年报、Wind）
　　结合统计局酒饮茶行业收入、利润仍双位数下降，我们认为白酒渠道库存、批价和真实动销仍处于调整阶段，高端及次高端商务需求恢复尚需时间。中报大幅下滑意味着报表对行业压力反映更加充分，后续应从同比增速转向观察环比动销、渠道库存和现金回款。率先停止压货、降低库存、稳住批价的企业，可能率先实现估值和盈利预期的修复。
　　总体来看，本周中报进一步验证了食品饮料“弱总量、强分化”的特征。短期仍应淡化行业整体贝塔，重点寻找具备产品创新、渠道扩张、份额提升或经营效率改善能力的公司；同时，对已经充分出清、基本面接近拐点的低估值板块，可逐步提高关注度。
　　投资建议
　　维持食品饮料行业“买入”评级，当前配置继续围绕高频消费、经营改善和底部修复展开。
　　1.高频饮品与优质大众品仍是当前最确定的方向。弱总量环境下，饮料、休闲食品、调味品等低客单价、高频消费赛道韧性相对更强，重点关注具备新品放量、渠道扩张和份额提升能力的龙头。
　　2.乳业关注盈利修复弹性。原奶供给逐步出清，龙头收入端已有改善，若后续原奶价格趋稳、销量恢复并叠加费用效率提升，利润增速有望快于收入，板块配置价值正在提升。
　　3.白酒继续等待经营拐点验证。当前行业仍处库存和价格体系调整阶段，短期不宜简单押注全面反转，重点寻找渠道库存率先下降、批价企稳、回款改善的公司。随着中报进一步释放压力，部分优质龙头的中长期配置价值值得持续跟踪。
　　风险提示
　　消费需求恢复不及预期；原材料成本上涨；渠道库存和价格倒挂加剧；行业竞争及费用投入超预期。