核心要点：
　　本周家电行业跑赢沪深300指数，但整体表现仍偏弱
　　本周（8月24日-8月28日）家电行业涨跌幅为0.65%，在申万同行业中排名第23，同期沪深300指数涨跌幅为-0.21%。
　　每周一谈：中报密集落地，总量承压下结构分化进一步拉大
　　本周家电行业半年报集中披露，进一步确认了“总量偏弱、结构分化”的行业特征。从宏观需求看，国家统计局数据显示，7月限额以上家用电器和音像器材类零售额同比-1.9%，1-7月累计-6.6%；但高能效等级家电零售额仍保持30%以上增长。消费升级、产品创新、海外市场和份额提升成为企业增长的主要来源。（国家统计局、中国家电网）
　　1.白电进入高基数后的业绩消化期，龙头之间的差异更多来自渠道、品类和海外市场。格力电器2026H1收入893.98亿元，同比-8.15%，归母净利润132.78亿元，同比-7.87%；其中消费电器收入-2.89%，内销主营收入+1.90%，外销主营收入-21.98%。格力国内基本盘保持稳定，半年报压力主要来自海外及其他业务收缩。（格力电器2026H1半年报）海尔智家2026H1收入1521.15亿元，同比-2.80%，归母净利润103.16亿元，同比-14.27%，扣非归母净利润同比-20.54%，整体同样承压。（海尔智家2026H1半年报）
　　2.厨电和传统小家电压力更直接，地产链需求偏弱仍在影响业绩。老板电器2026H1收入39.72亿元，同比-13.78%，归母净利润5.78亿元，同比-18.75%；华帝收入24.61亿元，同比-12.11%，归母净利润1.73亿元，同比-36.35%。相比之下，苏泊尔收入114.10亿元，同比仅-0.59%，产品结构升级对收入和毛利率形成一定支撑。我们认为，厨电板块短期仍受到地产竣工、国补高基数及需求偏弱影响，业绩弹性弱于白电；小家电则更取决于新品能力和渠道效率，龙头之间的分化会继续扩大。（Wind）
　　3.清洁电器是本轮中报中少数仍保持较快增长的家电子行业，全球份额扩张和经营效率提升为核心驱动。石头科技26H1收入100.84亿元，同比+27.60%，归母净利润9.86亿元，同比+45.60%，扣非归母净利润+60.74%；北美、欧洲市占率提升及费用效率改善是主要驱动。需要注意，公司同期收到美国关税退税，对利润形成一定增厚，但扣非利润仍实现较快增长，经营改善具有较强支撑。科沃斯同期收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润+27.40%，但扣非净利润-6.37%，利润质量仍需继续观察。（Wind）
　　综合来看，我们对家电行业的判断是：行业缺乏总量β，但不乏个股α。白电需求较弱的环境下，份额稳定、现金流较好、具备全球化经营能力的龙头更具防御价值；成长方向则集中在清洁电器、智能化、高端化等仍能创造新增需求的品类。海外市场关注自主品牌、本地化供应链和区域分散能力。
　　投资建议
　　维持家电行业“增持”评级，配置思路建议围绕三条主线展开。
　　1.白电龙头：重视低估值、现金流和全球化能力。行业需求进入低速阶段后，龙头的份额、渠道效率和成本优势更加重要。重点关注全球布局相对均衡、经营韧性较强的白电智能化龙头；专注空调领域的白电龙头国内基本盘仍较稳定，可继续关注海外业务后续改善及股东回报。
　　2.成长家电：清洁电器仍是当前业绩确定性相对较高的方向，行业龙头公司在2026H1收入、扣非利润均保持较快增长，全球份额提升与费用效率改善逻辑得到中报验证，值得更多关注。
　　3.厨电及传统小家电：现阶段以精选个股为主。地产链需求尚未明显修复，短期板块性机会有限。建议关注产品结构升级、渠道效率改善以及高分红能力较强的龙头，等待需求和业绩拐点进一步确认。
　　风险提示
　　消费需求恢复不及预期；以旧换新政策力度或节奏变化；房地产市场持续低迷；行业价格竞争加剧；铜、铝等原材料价格上涨；汇率、关税及海外地缘政治风险；新品销售及海外市场拓展不及预期