我们认为2026年下半年家电轻工行业应重点把握防守、防守反击、进攻三条投资主线。1）防守：内销基数走低有望筑底+外销有望逐步回暖叠加高性价比股息率的传统家电板块。2）防守反击：新兴消费正当其时，人、货、场重构对应消费降级中的利基消费品——NAS、3D打印、家用服务机器人。3）进攻：出海消费品中新品类和新市场开拓带来的机遇，以及传统品类的格局强化。
　　传统家电板块防御属性较强，股息率具备性价比。美的集团B端业务打造第二增长曲线，其中数据中心液冷业务开拓潜力较大。目前其市盈率相对较低，我们认为估值尚未充分反映B端业务价值。惠而浦在格兰仕入主之后产业链整合和协同效应突出，降本增效进行时。同时与二股东惠而浦集团合作不断深化，订单量有望进一步释放。海尔智家当前以“数据驱动-智能决策-闭环优化”为核心打造全新运营体系，在产品、成本和供应链端都实现竞争力的有效提升。海信系C端协同效率仍有较大提升空间，B端需要高效资源整合，或有望以资本运作为抓手，探索“中间路径”。TCL电子黑电业务运营效率持续提升，拟注入空调资产有望打开出海新协同。
　　我们认为AI赋能下NAS未来的定位是家庭数据中心：1）充当智能家居大脑；2）成为全场景数据中心；3）满足多人协作需求。绿联科技有望依托NAS硬件联动其他家居3C产品例如智能摄像头等实现从卖硬件走向卖系统。消费级3D打印机正由面向专业人士的小众工具，逐步演变为大众可广泛使用的设备，整机创想三维受益以及产业链中上游分工环节也有望受益；4）随着AI等技术不断发展，智能化与灵活性的提升正推动家庭机器人行业智能产品的需求持续增长，AI具身家庭机器人系统提供商卧安机器人有望受益。
　　出口链把握格局和品类&市场增量和两个维度。1）鱼子酱行业供给端具有极高的天然供给壁垒，其生产链条长且刚性同时采卵加工工艺复杂。需求端具有高端餐饮与星级酒店的持续渗透+电商及精品零售渠道的扩容，不断破圈。赛道具备格局寡头化+量价齐升的潜力，鲟龙科技在2025年以36.1%的市占率自2015年连续11年位居全球第一。2）新兴市场方面，非洲快消品销售渠道与中国1990年代中后期至2000年代初相似。乐舒适背靠森大集团，品牌打造方面已建立相对完善的品牌矩阵；供应链方面，森大较早明确工贸一体化方向，于非洲当地建厂，多种举措提升供应链管控效率；渠道方面，细耕分销商与批发商资源；人才方面，森大集团非常重视招募及培养人才，提供可观的薪酬体系和完善的培养路径。
　　风险提示：渗透率提升不及预期、市场竞争加剧风险、大宗材料价格波动风险、关税政策变动相关风险、数据陈旧风险。