核心观点
　　家电需求表现分化，清洁电器线上有所修复、线下表现分化。根据奥维W33数据，分渠道看，传统大家电线上销量表现分化，彩电降幅持续走扩，由8%扩大至18%，冰箱由下降6%转为增长15%，空调增速由28%回落至18%，洗衣机降幅收窄至9%；线下整体仍承压，彩电、冰箱、洗衣机分别下降6%、10%、10%，空调降幅扩大至19%，年累计销量仍全面下滑。清洁电器线上有所修复，扫地机器人降幅由30%收窄至21%，洗地机由下降8%转为增长9%；线下表现分化，扫地机器人由下降8%转为增长32%，洗地机由增长21%转为下降7%。整体看，传统品类线上表现分化、线下延续弱势，清洁电器线上改善、线下分化。分品牌看，黑电线上表现分化，仅海信和TCL实现销量同比增长；白电线上空调多数品牌保持增长但增速普遍回落，线下空调整体承压，冰箱、洗衣机品牌表现分化。
　　核心原材料价格涨跌分化，海运周度指数环比止跌。截至2026年8月20日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-0.4%/-2.0%/+0.2%/+1.3%，年累计涨跌幅为+5.4%/-0.4%/-1.7%/+20.4%；其中铜价高位小幅回落，铝价明显回调且年内转为小幅下跌，钢材价格延续微升，塑料价格小幅上涨，年累计涨幅进一步扩大至20%以上。WTI原油价格报87美元/桶，环比明显上涨6.9%，年累计涨幅进一步扩大至48.9%。截至2026年8月14日，中国出口集装箱货运价格指数累计55%，环比上周0%，季度内2%。其中美西航线年累80%，环比上周3%，季度内4%；欧洲航线年累53%，环比上周-1%，季度内4%；南美航线年累147%，环比上周2%，季度内-15%；东南亚航线年累-2%，环比上周-2%，季度内-10%；地中海航线年累35%，环比上周-2%，季度内0%。
　　 7月社零增速有所回落，家电和影像类零售降幅收窄，房地产市场持续承压。2026年1-7月，社零同比增长1.2%，7月同比增长0.6%，较6月增速有所回落；家电和音像器材类零售额1-7月同比下降6.6%，7月同比下降1.9%，较6月降幅收窄6.8pct，高基数影响逐步减轻。房地产市场持续承压，竣工及销售面积单月同比降幅收窄。2026年1-7月，房屋竣工面积同比下降23.3%，7月同比下降20.0%，降幅较前值收窄5.0pct；2026年1-7月，商品房销售面积同比下降12.7%，7月同比下降14.5%，降幅较前值收窄1.8pct，房地产市场竣工与销售端仍持续收缩，但单月降幅均有所收窄。
　　投资建议与投资标的
　　1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)。
　　2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。