事件：8月28日，公司披露截至2026年6月30日止季度及中期业绩。2Q26，公司实现营收58.1亿元/同比+17.0%；剔除汇兑损益后的经调整经营利润7.9亿元/同比-3.3%，对应经调整经营利润率13.6%/同比-2.9pct；剔除汇兑损益后的经调整净利润5.9亿元/同比-10.5%。
　　MINISO国内：门店升级及自有IP持续驱动经营表现。（（1）收入：2Q26名创优品品牌国内收入同比+22.9%；1H26收入同比+26.2%，主要受门店扩张及中个位数同店增长带动。（（2）开店及同店：2Q26国内MINISO门店净增72家至4665家，上半年累计净增97家；1H26同店GMV实现中个位数增长。（3）经营表现：公司持续推进门店网络升级，通过MINISOSPACE、MINISOLAND、MINISOFRIENDS及SUPERMINISO等新型店态深化大店及IP战略；国内会员数量同比增长31.0%至约1.3亿人，会员销售贡献率为77.4%。（（4）展望：我们预计，在大店战略、门店升级及自有IP产品放量带动下，2026年国内同店有望维持低个位数同店增长。
　　MINISO海外：2Q收入增速放缓，由规模扩张转向经营质量优化。（1）收入：2Q26名创优品品牌海外收入同比+9.1%，较1Q26的同比+21.9%放缓；1H26海外收入同比+14.9%，同店GMV低个位数下降。（2）开店及同店：2Q26海外门店净增27家至3644家，上半年累计净增61家，同比净增337家。其中，1H26北美/拉美/其他同店实现中个位数增长/低个位数/低个位数增长，亚洲（中国除外）/欧洲同店实现高个位数/中个位数下滑。我们预计，海外业务短期将由规模扩张转向经营质量优化。
　　TOPTOY：2Q26收入+17%，正式进军美国及中国台湾市场。2Q26，TOPTOY实现收入4.7亿元/同比+16.9%；期末门店数达365家，二季度净增10家，上半年累计净增31家，同比净增72家。
　　自有IP：YOYO销售表现亮眼。公司推出一年的自有IPYOYO于2026年6月及7月的单月销售额均突破1亿元，并完成与世界级IP的首次跨界合作，逐步发展为能够与国际IP平等互动、共同创作的IP资产。
　　股东回报：股份回购力度加大。1H26，公司动用5.18亿元进行股份回购，占2025年全年回购金额超过90%。2026年6月，董事会批准最高20亿港元的2026年股份回购计划，并同步推出自动股份回购计划。1H26，公司通过现金股息及股份回购向股东返还合计13.1亿元，相当于同期经调整净利润的121%。
　　投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。预计2026-28年营业收入各246/274/299亿元，经调整净利润分别为25.9/29.5/33.0亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。