核心观点
　　收入下降、利润增长，盈利能力基本稳定。2026年上半年实现营业收入399亿港元，同比下降0.6%；上半年实现归母净利润237亿港元，同比增长7.1%。上半年平均ROE13.2%，同比回升0.3个百分点。从归因分析来看，净利润增长主要受益于规模扩张、净息差提升，手续费和其他非息收入则拖累利润增长。
　　资产规模稳步扩张。公司2026年二季度末总资产较年初增长6.2%至4.77万亿港元，规模稳步增长。2026年二季度末贷款总额较年初增长5.9%至1.82万亿港元，存款总额较年初增长3.2%至3.04万亿港元。期末普通股权一级资本比率23.80%，较年初下降0.21个百分点，较为稳定。
　　净息差同比回升、环比平稳。2026年上半年日均净息差1.48%，同比上升14bps，主要是因为负债成本同比下降相对较快。环比来看，今年上半年净息差与去年下半年净息差基本持平。2026年上半年利息净收入同比增长12.2%至282亿港元。芝商所FedWatch工具显示后续加息概率提升，对公司后续净息差表现有利。
　　手续费净收入和其他非息收入均下降。2026年上半年手续费净收入同比下降5.8%至60亿港元，主要由于保险和信托及托管服务佣金收入下降。其他非息收入同比下降33.8%至57亿港元，主要是因为净交易性收益大幅下降。
　　资产质量改善。测算的2026年上半年不良生成率为负值；上半年信用成本率0.29%，同比下降0.11个百分点。公司2026年二季度末减值贷款比率0.89%，较年初下降0.25个百分点，主要得益于个别不良户重组撇销及还款。2026年二季度末拨备覆盖率125%，较年初上升29个百分点。
　　投资建议：我们根据中报情况略微调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润429/450/471亿港元（上次预测值421/444/470亿港元），同比增长6.9%/4.9%/4.6%，EPS分别为4.06/4.26/4.45港元，对应PE为12.6/12.2/11.4倍，PB为1.42/1.35/1.28倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。