信也科技2Q26归母净利润4.42亿元（同比/环比：-40.9%/+6.4%）。2Q26净利润take rate（NTR）环比提升21bps至2.61%。风险指标延续改善，公司口径C-M2环比下降12bps至0.56%，90天以上逾期率环比下降101bps至2.10%。2Q26总放款量448亿元（同比/环比：-17.0%/+5.2%），其中国内410亿元、海外38亿元。海外经营利润达到5,364万元，环比增长17.2%，占集团经营利润的比重升至10.1%（1Q26：8.4%）。公司维持26年全年收入指引115-129亿元，但预计3Q26国内放款量将明显收缩。公司在业绩会上表示，7月国内放款量环比下降约50%，8月资金方信心开始企稳，但恢复仍较慢。2Q26公司回购2,740万美元，上半年累计回购6,680万美元。我们认为，二季度风险和盈利均有改善，但国内资金收紧叠加催收行业整改可能压制三季度规模并使资产质量承压。从长期看公司凭借既有风控体系有望缓释周期波动，同时海外业务仍有望贡献盈利增量，维持“买入”。
　　质量：二季度风险改善但下半年或有反复
　　2Q26贷款质量整体改善，公司口径C-M2降至0.56%（1Q26：0.68%），30天回款率升至89.0%（1Q26：86.8%），vintage逾期率维持2.7%；首日逾期率小幅升至5.3%（1Q26：5.2%）。从指标组合看，前端首逾略有反复，但回款改善带动C-M2继续下降；90天以上逾期率显著回落至2.10%（1Q26：3.11%），表明此前授信收紧策略起到效果。2Q26拨备与信用损失合计13.7亿元，环比提升15.6%，主要由重资本业务放款量增加所致。更值得关注的是下半年的情况，外部风险事件爆发后，资金供给明显收缩，引发风险沿共债链传导。无独有偶，催收行业在下半年同样面临监管的规范整改，或为回款率带来一定压力。我们预计信也下半年的资产质量面临挑战，管理层在业绩会上表示，7月以来首日逾期率较2Q26高约20%。
　　规模：二季度放款量环比增长，下半年国内承压
　　2Q26新增放款量448亿元（同比/环比：-17.0%/+5.2%）。国内放款410亿元（同比/环比：-19.3%/+6.5%），延续年初以来的环比修复；海外放款38亿元（同比/环比：+18.8%/-5.0%），主要由于公司菲律宾业务为适应利率上限调整而主动、暂时收缩规模，不过印尼与澳洲市场的增长部分对冲了菲律宾市场收缩的压力。在贷余额环比小幅增长0.3%至679亿元。贷款结构进一步向重资本倾斜，重资本放款量环比增长12.2%至304亿元，占比升至67.9%（1Q26：63.6%）。展望下半年，风险事件爆发后资金方变得谨慎，削减了与互金平台合作的业务体量，信也亦受影响，我们预计下半年放款量可能显著收缩，业绩会上管理层表示，7月国内放款量环比下降约50%，8月资金方信心开始企稳，但未来1-2个季度资金端仍可能波动。
　　盈利：二季度归母净利润环比回升，海外贡献提升
　　2Q26 NTR环比提升21bps至2.61%，主要由于收入端take rate环比提升155bps至20.08%。海外业务经营利润5,364万元（环比：+17.2%），占集团经营利润的10.1%（1Q26：8.4%）。公司维持2026年海外业务调整后EBITDA达到3,000万美元的目标。展望下半年，放款量收缩、贷款风险上涨、资金成本抬升都将压制盈利，不过海外业务有望提供一定支撑。
　　盈利预测与估值
　　由于下半年公司面临放款量收缩和贷款风险上涨的双重挑战，我们下调放款量预测，并提升拨备占放款量比例的预测，下调26/27/28年归母净利润预测至14.1/12.1/19.9亿元（幅度：-29%/-47%/ -20%）。下调目标价至4.9美元（前值：7.0美元），基于DCF估值法（权益成本维持于14.50%）。
　　风险提示：宏观经济波动；海外业务扩张不及预期；互金行业监管收严。