核心观点
　　2026年第一季度，公司实现营业收入32.1亿元，环比增长6.2%；Non-GAAP净利润约4.59亿元，环比保持稳健。一季度贷款撮合总规模426亿元，环比基本持平；其中海外市场撮合规模41亿元，同比增长36.7%。截至1Q26末，总在贷余额677亿元，同比下降8.6%；其中国内市场在贷余额651亿元，同比下降9.8%，海外市场在贷余额26亿元，同比增长36.8%。1Q26公司国际业务收入达9.49亿元，同比增长34.5%，占集团总营收比例稳定在三成（29.6%）；国际业务营业利润4580万元，同比大增87.7%。双引擎模式效能持续释放，有效对冲国内宏观与监管环境的波动。
　　事件
　　2026年5月26日，信也科技公布2026Q1财务业绩
　　2026年第一季度，公司实现营业收入32.1亿元，环比增长6.2%，同比下降7.8%；Non-GAAP净利润4.59亿元，环比增长1.4%。一季度贷款撮合总规模426亿元，环比基本持平；其中海外市场撮合规模41亿元，同比增长36.7%。
　　简评
　　获客增长动能向海外倾斜，技术赋能运营效率提升。截至2026年3月31日，公司全球累计注册用户数达2.465亿，同比稳步增长，其中国内累计注册用户1.90亿人，同比增长7.2%；国际累计注册用户0.565亿人，同比增长45.2%，海外用户增长势头强劲。累计借款人规模持续扩大，国内累计为2960万借款人提供服务，国际累计借款人1340万人，同比增长76.3%；1Q26海外市场新增借款人170万人，同比增长160.0%，当期独特借款人达450万人，同比增长155.4%，成为公司获客增长的核心引擎。国内方面，1Q26新增借款人约60万人，环比增长7%，且获客成本下降、转化率提升，显示国内获客质量优化。
　　国内市场方面，资产质量改善支撑费率提升，风险偏好审慎回升。贷款撮合方面，受国内宏观环境及监管政策影响，公司坚持高质量发展策略。1Q26国内撮合规模385亿元，环比基本持平，在春节季节性淡季背景下展现韧性。随着资产质量企稳，风险指标全面向好：账龄逾期率（Vintagedelinquencyrate）从3.0%改善至2.7%，首日逾期率（Day-1delinquency）从5.5%降至5.2%，截至4月底已进一步降至5%以下；30天催收回收率从85.9%提升至86.8%。受益于风险表现改善，国内市场TakeRate从3.0%环比提升至3.2%。
　　海外市场方面，盈利倍增验证模式跑通，LEGO+战略深化全球布局。本季度公司首次将海外业务部分核心数据披露，显著提升了运营透明度。1Q26公司国际业务收入达9.49亿元，同比增长34.5%，占集团总营收比例达29.6%；国际业务营业利润4580万元，同比大增87.7%，调整后EBITDA为4750万元，同比增长87%，印尼、菲律宾、澳大利亚三个市场均实现盈利。交易规模方面，1Q26海外撮合规模41亿元，同比增长36.7%；未偿贷款余额达26亿元，同比增长36.8%。海外业务高增长主要得益于：一是用户基数爆发式增长；二是资金生态持续优化，海外资金合作方从2024年的5家增长至18家，推动资金成本下行；三是区域运营深化，印尼市场线下BNPL（先买后付）交易规模增长迅速，菲律宾市场积极应对新利率监管，澳大利亚市场自研风控基础设施落地等。公司重申2030年海外收入占比达50%的长期目标，当前30%的占比正处于稳步推进轨道。
　　财务状况保持稳健，股东回报力度持续加大。1Q26公司回购金额达3900万美元，2026年以来截至4月底累计回购5400万美元；董事会新批准一项1.5亿美元、为期2年的回购计划。分红方面，2026年董事会批准连续第8年年度分红，每股ADS派息0.306美元，同比增长10.5%，该股利于2026年5月7日发放。资本分配优先级明确为优先保障海外业务扩张，随后灵活推进回购，最大化股东回报。
　　盈利预测与估值方面，受国内监管变化影响，公司维持2026年收入指引，预计将同比下降5%-15%，对应营收区间115-129亿元。我们认为，未来公司国内业务将依托AI大模型优化风控与获客，在合规前提下寻求高质量增长；国际业务将依托LEGO+专有框架，实现技术、风控与产品的跨市场复用，加速全球拓展。随着国内风险指标在4月进一步改善，二季度国内交易规模有望在审慎前提下实现环比回升。综上，我们预计2Q26公司国内业务贷款发放额约为391亿元，环比/同比+1.5%/-23.1%。全年来看，预计2026年公司营业收入为125亿元，对应同比增速为-7.7%；归母净利润为21.4亿元，对应同比增速为-16.0%。截至2026年5月25日收盘，公司估值约为10.60亿美元，对应2026年PE估值约为3.39倍，给予目标价7.04美元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　监管政策趋严：互联网消费金融平台已经处于“常态化”的严格的监管环境。监管政策已经从监管评级、贷款对象管理、利率等多方面进行严格规范。随着个人征信数据入市、互联网技术创新等新领域变化，监管可能会进一步规范平台企业的业务拓展，影响存量利润，因此不排除监管政策趋严的风险。
　　资产质量风险：基础资产风险主要包括宏观政策和经济运行状况对基础资产风险的影响。在经济下行时，借款人可能因偿还能力变弱而未按时、足额履行或者不还本付息。另外，宏观经济环境