数据概览
　　26H1兴业银行的营收、归母净利润同比分别负增0.3%、4.7%。26Q2末不良率环比持平于1.08%，拨备覆盖率环比上升1pc至226%。
　　营收降幅收窄，利润小幅承压
　　26H1兴业银行营收降幅较26Q1收敛0.8pc至-0.3%，归母净利润同比负增4.7%，归母净利润同比降幅略超市场预期。驱动因素来看：营收方面，①规模：保持稳健增长。26Q2末生息资产同比增长7.1%，增速较26Q1小幅提升0.2pc。②息差：息差降幅收敛。26Q2息差同比降幅较26Q1收窄3bp。③非息：财富收入高增。中收同比增长8.6%，增速较26Q1提升1.2pc，其中，财富销售收入、托管收入分别同比增长16%、11%；26H1其他非息同比负增1.9%，同比降幅较26Q1收窄0.7pc。利润方面，负增压力主要来自减值。26H1减值损失同比增长7.9%，主要受零售资产风险波动，主动加大减值与核销力度影响。
　　展望未来，考虑到下半年减值压力趋于下降，归母净利润负增幅度有望收敛。
　　息差环比下行，同比降幅收敛
　　兴业银行26Q2息差（期初期末口径）同比下降10bp至1.40%，降幅较26Q1收窄3bp。（1）资产端，26Q2资产端收益率环比下降11bp至2.85%，主要归因零售贷款收益率行业性下行影响。（2）负债端，26Q2负债成本率环比继续改善6bp至1.47%，主要得益于高息存款持续到期带来的成本压降。
　　不良整体稳健，零售风险波动
　　26Q2末兴业银行不良率、关注率较26Q1末分别持平、下降3bp至1.08%、1.72%，不良指标整体平稳。但从结构来看，零售风险波动。26Q2末零售贷款、对公贷款不良率分别较25Q4末提升8bp、下降4bp至1.46%、0.97%。
　　盈利预测与估值
　　预计兴业银行2026-2028年归母净利润同比-1.47%/3.81%/3.02%，对应BPS41.20/43.67/46.30元。现价对应PB为0.42/0.40/0.38倍。维持目标价22.66元/股，目标价对应2026年0.55x PB，现价空间30%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。