核心观点
　　兴业银行1H26营收降幅收窄，利润受审慎拨备计提影响，增速有所下降。信贷保持稳定增长，负债成本持续优化，息差降幅收窄。资本市场活跃，中收保持良好增长。不良率稳定，风险抵补能力夯实，房地产、地方政府平台风险逐步收敛，信用卡不良受审慎分类影响有所上升，但风险可控。核心营收趋势向好+信用成本压力减轻，预计全年业绩能有所改善。股息率处于行业前列，估值仍受经济复苏预期不足、资产质量悲观情绪严重压制，兼具红利属性与配置性价比。
　　事件
　　8月27日，兴业银行公布2026年中报，1H26实现营业收入1101.77亿元，同比-0.3%（1Q26：-1.1%）；实现归母净利润411.31亿元，同比-4.7%（1Q26：+0.2%）。2Q26不良率1.08%，季度环比持平；2Q26拨备覆盖率季度环比+1.1pct至225.7%。
　　简评
　　1、营收降幅收窄，单看二季度营收增速已回到正增长区间，核心营收改善。1H26兴业银行实现营业收入1101.77亿元，同比下降0.3%，降幅较1Q26收窄0.8pct，单看二季度，营收同比增长0.6%，已回到正增长区间。具体来看，上半年贷款规模保持稳健增长，负债成本持续优化下净息差降幅进一步收窄，净利息收入同比下降1.3%，降幅较1Q26收窄0.8pct。中收1H26同比增长8.6%，主要是公司“大投行、大资管、大财富”融合发展的成效逐步体现，财富销售和托管等业务收入增长较快。兴业银行1H26核心营收（净利息收入+中收）同比增长0.2%，较1Q26提升0.9pct，回到正增长区间。上半年其他非息同比下降1.9%，降幅较1Q26收窄0.7pct。其中，公允价值变动损益、汇兑收益有所承压，分别较去年同期下降19.22亿元、6.04亿元。公司加大了AC账户浮盈兑现力度，上半年实现投资收益202.55亿元，同比增长10.7%，是其他非息降幅收窄的主要贡献因素。
　　利润增速下降，主要受审慎拨备计提影响。兴业银行1H26实现归母净利润411.31亿元，同比下降4.7%，增速较1Q26下降4.9pct，主要是公司对部分信用卡协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，充分暴露潜在风险，贷款减值准备同比大幅提升了13.1%。
　　公司上半年归属普通股股东净利润仅小幅下降0.1%，对中期分红影响有限。业绩归因来看，上半年规模增长、手续费净收入、成本改善为主要贡献因素，分别正向贡献净利润6.11%、1.02%、0.51%；息差变动、拨备计提、其他净收益为主要拖累因素，分别负向贡献净利润6.97%、4.58%、0.41%。单看二季度，拨备计提为负向贡献了净利润10%，是最主要的拖累因素。
　　展望全年，兴业银行在科技、绿色、制造业等重点领域具备“布局早、行动早”的先发优势，预计规模能稳健增长。息差方面，随着成本挂牌利率下调红利释放，叠加公司持续管控负债成本，预计息差降幅将继续收窄。非息收入方面，适度宽松的政策背景下，资本市场仍活跃，中收有望延续良好的增长趋势。信用成本方面，上半年审慎的减值计提有利于化解存量及潜在风险；随着对公重点风险继续收敛、零售新增风险压力缓和，预计下半年拨备压力较上半年有所减轻。综合来看，核心营收趋势向好+信用成本压力减轻，预计全年营收、利润增速较上半年均能有所改善。
　　2、负债端成本持续优化，净息差降幅有所收窄。1H26兴业银行净息差（披露口径）为1.60%，同比下降15bps，较一季度收窄3bps。1H26净息差（还原口径测算值）为1.45%，同比下降10bps。2Q26净息差（还原口径测算值）为1.42%，季度环比下降5bps，同比下降10bps，同比降幅较一季度收窄2bps。公司息差降幅收窄，主要是得益于公司主动管控+存款挂牌利率下调红利持续释放下，负债端成本的大幅优化有力的对冲了资产端利率下行的压力。
　　资产端，对公贷款贡献全部贷款增量，持续加大“五大新赛道”等重点领域信贷投放。2Q26兴业银行总资产同比增长8.0%，其中贷款规模同比增长4.4%。贷款结构上看，截至2Q26,对公贷款余额4.07万亿元，较年初增长8.8%，占总贷款比重提升3.1pct至66.0%，贡献了全部贷款增量；零售贷款余额1.85万亿元，较年初下降3.7%，票据贴现余额2,450亿元、较年初下降14.6%，信贷结构有所优化，对公贷款仍是兴业银行主要的投放方向。信贷投向方面，公司坚持服务实体经济，持续聚焦与金融五篇大文章政策导向高度契合的“五大新赛道”领域，在“五大新赛道”等新兴战略领域具备“布局早、行动早、见效快”的特点，领先于国家战略导向切入这些重点领域，在市场布局、行业研究上具备先发优势，因此在信贷投放、资产定价上都具备一定竞争优势。2Q26，绿色、科技、制造业等重点领域贷款规模分别较年初增长9.6%、13.0%、9.6%，有力支撑了信贷规模的稳健增长。定价方面，受存量贷款重定价、有效信贷需求不足导致同业竞争激烈影响，1H26贷款利率同比下降41bps至3.32%，其中对公、零售贷款利率分别同比下降39bps、41bps至3.221%、3.89%。此外，相对低收益的对公贷款贡献了主要的信贷增量，对贷款利率也有结构性影响。
　　负债端，活期存款保持较好增长，得益于挂牌利率下调红利释放，存款