事项：
　　兴业银行发布2026年1季报，公司2026年1季度实现营业收入551亿元，同比负增1.1%，实现归母净利润238亿元，同比增长0.2%。规模方面，公司1季度末资产规模同比增长6.1%，其中贷款同比增长5.8%，存款同比增长6.6%。
　　平安观点：
　　盈利稳健增长，中收维持快增。兴业银行2026年1季度归母净利润同比增长0.2%（0.3%，25A），增速整体稳健。公司1季度营业收入同比负增1.1%(0.2%，25A），净利息收入仍存拖累，1季度净利息收入同比负增2.1%（0.4%，25A），在资产端定价下行背景下息差压力仍存。中收拉动非息收入同比转正，1季度非息收入同比增长1.2%（-0.2%，25A），其中手续费及佣金净收入同比增长7.4%（7.4%，25A），延续高增态势，我们预计与公司大资管业务不断深入相关；债券投资相关其他非息收入同比下降2.6%（-4.8%，25A），负增缺口也有所收窄。
　　息差边际回落，规模扩张稳健。兴业银行2026年1季度净息差水平为1.62%（1.71%，25A），我们根据期初期末余额测算公司1季度单季度年化净息差水平环比25年4季度回落7BP至1.37%，资产端定价水平延续下行趋势，按照期初期末余额测算公司1季度单季度生息资产收益率环比25年4季度下降13BP至2.78%；成本红利的加速释放一定程度上缓解资产端定价压力，按照期初期末余额测算公司26年1季度单季度计息负债成本率环比25年4季度下降7BP至1.51%。规模方面，公司1季度末总资产同比增长6.1%（+5.6%，25A），其中贷款同比增长5.8%（3.7%，25A），增速小幅上行主要受对公贷款拉动，1季度对公贷款同比增长11.0%，支撑贷款增长。负债端来看，公司1季度末存款同比增长6.6%（+7.2%，25A），扩表速度保持稳健。
　　资产质量稳健，拨备水平小幅下滑。兴业银行26年1季度末不良率环比25年末持平于1.08%，绝对水平仍在低位。前瞻性指标方面，公司1季度末关注率环比25年末上行6BP至1.75%，关注率小幅上行，但资产质量整体稳健可控。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降3.89pct/6BP至225%/2.41%，风险抵补能力保持稳定。
　　投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息价值优异。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，公司提出加速打造科技金融、绿色银行、财富银行、投资银行“四张名片"，我们看好相关赛道的长期发展空间。我们维持公司26-28年EPS分别为3.74/3.90/4.07元，对应盈利增速分别是2.3%/4.1%/4.3%，当前股价对应26-28年PB分别为0.44x/0.41x/0.39x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。