事件：
　　4月29日兴业银行发布2026年一季报，实现营业收入551亿元、同比下降1.1%，归母净利润238亿元、同比微增0.15%，加权平均ROE 11.56%、同比下降68bp。
　　点评：
　　息差阶段性承压拖累营收，归母净利润保持正增。26Q1兴业银行营收、PPOP、归母净利润增速分别为-1.1%、-0.3%、0.2%，规模扩张小幅提速，但息差同比降幅走阔拖累利息净收入同比负增2.1%，非息收入同比增长1.2%，叠加管理费用支出下降4.3%，支撑归母净利润保持正增。
　　26Q1提速扩表，对公信贷投放积极，同时增配传统同业资产。26Q1末兴业银行总资产、贷款同比增速分别较2025年+0.5pct、+2.1pct至6.1%、5.8%，信贷投放较为积极。26Q1新增贷款2060亿、同比多增1272亿元，增量接近翻番；其中对公、票据、零售分别新增2424、48、-412亿元，对比25Q1对公、票据、零售分别新增1541、-494、-260亿元，对公发力但零售需求持续低迷。投向上，科技贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款等国家重点支持领域贷款增速高于整体，占比进一步提升。非信贷类资产方面，26Q1兴业银行增配传统同业资产，期末余额增加2789亿元、占比较年初提升2.3pct至10.9%；减配金融投资，占比较年初下降3.1pct，FVTPL、OCI、AC类投资规模分别较年初下降773、1250、879亿元，对应降幅8.3%、17.8%、4.6%。
　　负债端，26Q1末兴业银行总负债、存款同比增速分别较年初+0.7pct、-0.6pct至6.6%、6.6%。26Q1新增存款680亿、同比少增276亿元，占总负债的比例较年初下降0.3pct至58.8%，同时发行在外的同业存单余额较年初减少796亿元。资金缺口主要通过传统同业负债筹集，传统同业负债较年初增加1342亿元，占比提升0.8pct至29.7%，其中主要是同业存放增加了2356亿元(+10.5%)，卖出回购较年初减少1039亿元(-28.6%)。
　　26Q1净息差环比-6bp、同比-18bp至1.62%，同比降幅阶段性承压。测算口径，26Q1资产端收益率较25Q4下降11bp至3.29%，同比降幅58bp；负债端成本率较25Q4下降7bp至1.53%，同比降幅32bp。26Q1兴业银行净息差承压，除传统存贷业务利差收窄外，还额外受26Q1利差快速收窄的同业资产和负债业务占比提升、及交易性金融资产收益与成本核算口径存在差异等因素影响。展望全年，预计随着贷款投放、同业业务占比降低、存量高成本存款到期重定价，息差降幅有望收窄。
　　财富管理相关收入快速增长提振中收，其他非息收入正常波动。26Q1兴业银行非息收入同比增长1.2%，其中手续费及佣金净收入同比增长7.4%，主要得益于财富中收和托管中收分别同比增长17.5%、11.8%，预计信用卡相关收入仍行业性承压。其他非息收入同比下降2.6%，主要受汇兑收益波动影响，2025年起公司逐步增配收益率更高的境外证券投资，波动率随之上升。
　　资产质量保持稳健，前瞻性指标受零售影响阶段性波动。26Q1末兴业银行不良率持平于年初1.08%，关注率较年初上升6bp至1.75%，零售信贷风险尚未见行业性拐点。26Q1公司信用减值计提同比微降0.3%，期末拨备覆盖率较年初-3.9pct至224.5%，拨贷比-6bp至2.41%，风险抵补能力充足。
　　盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰，“科技金融、绿色银行、财富银行、投资银行”四大业务在股份行名列前茅，特色突出。股东福建省投资开发集团25Q4-26Q1连续两个季度增持，持股比例提升5bp至2.86%，彰显对公司长期发展的信心与认可。虽然26Q1营收阶段性承压，但对公信贷投放积极，构筑全年稳健低波基本盘，预计后续业绩增速改善可期。根据一季报表现，调整2026-2028年净利润增速预测为0.7%、2.3%、3.1%（较前次预测分别-2.2pct、+0.2pct、+1.9pct），对应BVPS为41.46、44.17、46.98元/股，现价对应2026年PB估值为0.43xe，维持“增持”评级。
　　风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。