事件:
　　8月24日，江顺科技发布2026年半年报，2026H1实现营收5.42亿元，同比+9.7%；实现归母净利润5544万元，同比+11.9%。
　　单2026Q2，实现营收2.58亿元，同比+17.45%，环比-8.8%；实现归母净利润1787万元，同比+11.28%，环比-52.4%。
　　投资要点:
　　增资江宇科技，深化3D打印新兴领域布局。2025年，公司与九宇建木成立合资公司江宇科技，切入3D打印新兴领域。2026年1月，公司参股九宇建木，并受让九宇建木持有的江宇科技20%股权，公司对江宇科技的持股比例提升至75%。2026年6月，公司和九宇建木对江宇科技增资共4700万元（其中公司增资3525万元），江宇科技注册资本从300万元提升至5000万元。公司继续深化3D打印新兴领域布局。
　　可复用火箭技术突破，发动机3D打印需求有望爆发。2026年7月10日、8月19日，长征十号乙、朱雀三号先后完成一子级回收，标志着我国可复用火箭技术的突破。可复用大型液体火箭有望进入扩产、量产阶段，带动发动机3D打印需求高增。九宇建木作为国内首家将定向能量沉积（DED）多金属复合打印技术应用于火箭发动机领域的企业，已成功服务于多家国内商业航天头部企业，订单有望加速。我们认为，DED技术相较于PBF技术有尺寸、效率的优势，更适合发动机喷管、大尺寸曲面的快速成形，渗透率有望持续提升。
　　海外营收同比增长60%，出口+扩产带动主业修复。2026H1公司实现海外营收3.04亿元，同比+60%；海外营收占比56%，同比+18pct；出口加速带动主业修复。我们认为，若全球铝型材需求增长，且消费电子等高端领域占比提升，公司模具和设备的出口有望持续高增。同时，公司募投项目建设持续推进，截至2026H1末，“铝型材精密工模具扩产建设项目”进入试生产阶段，2025年新增的“年产5200套海上直驱风力发电机定子支架项目”累计投入占预算比例已达39%司。产随能公扩张以及海风发电机定子支架新品导入，公司主业营收、盈利有望持续增长。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司主业出口加速，产能扩张及新品导入有望带动营收、盈利持续增长。火箭发动机3D打印布局加码，商业航天打开第二曲线。我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收11.02、13.53、17.35亿元，有望实现归母净利润1.42、2.18、3.09亿元，对应当前股价PE分别为47.30x、30.67x、21.66x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）商业航天政策支持不及预期；2）公司商业航天订单落地不及预期；3）行业竞争加剧；4）公司商业航天相关业务仍处于起步阶段；5）铝型材模具设备主业经营不及预期；6）可复用火箭对零部件需求的反向压制风险。