事件:。长城汽车2026年8月25日发布2026年半年度业绩公告。长城汽车2026H1实现营收1021.0亿元，同比+10.6%；归母净利润24.6亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润16.1亿元，同比-55.0%。
　　投资要点:
　　公司营收稳健向好，非经营性波动扰动短期业绩。长城汽车2026H1实现营收1021.0亿元，同比+10.6%；归母净利润24.6亿元，同比-61.1%；扣非归母净利润16.1亿元，同比-55.0%；经营性净现金流104.4亿元，同比+13.25%。2026Q2实现营收569.9亿元，同比+8.9%，环比+26.3%；归母净利润15.2亿元，同比-66.9%，环比+60.7%；扣非归母净利润11.3亿元，同比-46.6%，环比+134.0%。公司表示，本报告期公司销量和营业收入同比增长，海外市场及国内高价值车型增长，公司主营业务经营保持稳健。2026H1归母净利润同比下降主要系海外税收政策补贴收益收回延期以及汇率波动所致，根据2026年半年度业绩预告，海外税收政策补贴收益收回延期和汇率波动合计约影响40.33亿元。2026H1公司累计销量57.6万辆，同比+1.2%；2026H1公司累计出口28.9万辆，同比+45.5%。2026Q2公司销量30.7万辆，同比-1.7%，环比+14.0%；2026Q2公司出口15.9万辆，同比+47.4%，环比+22.2%。
　　品牌向上成效持续显现，新能源产品矩阵持续完善。2026H1长城汽车累计销量57.6万辆，同比+1.2%；据人民财讯，上半年20万元以上车型销量达27.02万辆，同比+5.57万辆，销量占比提升7pct至44%，品牌向上成效显著。2026年下半年公司重点产品陆续上市，2026年7月19日，全新坦克300正式上市，共推出汽油、柴油、Hi4-T及Hi4-Z等5款车型，售价19.98万元-25.98万元；2026年8月5日，长城H10正式上市，提供五座、六座版本，上市价20.18万元-22.38万元；2026年8月14日，魏牌V8X正式上市，共推出两大版本、5款配置，限时权益价22.68万元起，搭载超级Hi4混动架构、800V高压平台及6C超充技术。2026年下半年，公司预计将推进哈弗H6、大狗、猛龙系列产品迭代，推出HEV版本，持续扩充新能源产品矩阵。
　　海外销量维持高增，本地化布局持续完善。2026H1长城汽车海外销量达28.9万辆，同比+45.5%，占公司总销量的50.2%，海外业务已逐渐成为公司核心增长引擎。2026年上半年公司新增海外门店近200家，截至2026年6月，海外销售渠道达到1600家。长城汽车已在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等市场布局多家KD工厂。2026年上半年，哈弗猛龙登陆中东，坦克500登陆巴基斯坦，坦克300PHEV登陆澳新市场，坦克300 PHEV弹性燃料版和哈弗H6 PHEV弹性燃料车型登陆巴西；全球车欧拉5目前已在哥伦比亚、巴西、西班牙、意大利等7国完成布局。伴随本地化产能及渠道网络的加速落地，公司海外销量与品牌价值有望持续提升。
　　盈利预测和投资评级
　　随未来产品推出，我们预计公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028年实现营业收入2433、2842、3084亿元，同比增速为9%、17%、9%；实现归母净利润91.8、130.0、151.2亿元，同比增速为-7%、42%、16%；EPS为1.07、1.52、1.76元，对应当前股价的PE估值分别为14.3、10.1、8.7倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期；宏观经济不及预期风险、新能源汽车购置税政策和补贴政策变动的政策风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、供应链稳定性相关风险。